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    導讀

    譯文者:羅耀宗2019-04-10
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    「股票投機賠錢的主要原因,不是因為華爾街不老實,而是因為很多人堅持認為你可以不必努力就賺到錢,以及證券交易所是展現這種奇蹟的地方。」——伯納德.巴魯克(Bernard Baruch),《華爾街孤狼巴魯克》(Baruch:My Own Story)

    股票市場是激發人們想像力的地方。人們普遍認為這是輕鬆致富的終極捷徑,普通人只要選對股票,也能搖身一變為百萬富翁。實際上,極少有人知道某人確實做到這項成就。一份又一份研究指出,在市場上嘗試機會的絕大多數人,投資報酬甚至無法跟上股價指數的漲幅,更別提贏過市場。透過選股而賺錢,顯然不像大多數人想的那樣容易上手。

    極少人贏得過市場這個事實,是某些學者提出市場效率很高,以至於只能靠運氣才能贏過它的原因之一(註1)。這些所謂的效率市場假說(Efficient Market Hypothesis,EMH)支持者認為,投資人無法利用價格異常而牟利,因為每個異常都會被市場上尋找便宜股的諸多聰明人瞬間消除。

    Tips_註①

    例子詳見《漫步華爾街》(A Random Walk Down Wall Street),墨基爾(Malkiel, B. G.)著,W. W.norton & Company 2007年出版。

    此外,效率市場假說顯然排除了透過任何特定方法,能夠贏過市場的可能性。但是正如我在以下章節要指出的,許多跡象顯示效率市場假說並沒有適當描述市場的行為,而且市場不總是有效率。

    超越市場
    不同的投資學派聲稱,可以利用特定的投資方法贏過市場。例如,有些交易人試著依據價格走勢,試圖智取市場。趨勢追隨者(trend followers)或動能型交易者(momentum traders)則試著跟隨價格動能操作。

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