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    耕股——價值投資最重要的事

    先立於不敗之地 再設法提高報酬
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    先立於不敗之地 再設法提高報酬

    撰文者:洪鑑穩2020-09-21
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    這本書從頭到尾就只有一個目的——告訴你如何利用巴菲特(Warren Buffett)的價值投資法,從股市中賺取穩定、安全、持續的報酬,並藉此累積更多的財富。

    如果你不愛賺錢,或是對長期投資股票沒有興趣,那就請你把這本書闔上,放回展示架上。如果你想要讓金錢緊緊跟著你,我相信這本書絕對能幫助你做到;因為價值投資法不僅是世上最容易學習的投資法,更是最能幫助你累積財富的投資法。

    許多人誤解價值投資法是試圖賺取最高報酬;事實上,它的最大優點是幫助我們降低虧損風險,並盡可能讓「獲利風險比」極大化。

    雖然價值投資法講究優先讓自己立於不敗之地,並且盡可能創造非凡的投資績效,但風險是無法完全避免的——個股有體質弱化的風險、產業有供需結構變化的風險、大環境有系統性的風險,還有投資人自己造成的誤判風險。不要認為自己能100%避開這些風險,即便是巴菲特也無法做到。

    重點來了,既然我們無法100%避開風險,我們的投資方法是否能有效將某些風險的發生機率降至最低呢?真的遇到這些風險時,我們的投資組合是否也能將傷害降至最低呢?這些是投資者容易忽略,卻也最應該優先考慮的事。

    最正確的投資思維是,當你要把辛苦賺來的血汗錢投資出去前,不能只想著如何賺到錢,或是能賺到多少錢,更重要的是得謹慎思考風險。當我們發現可能產生永久性虧損的機率過高,或自己無法判斷,就必須放棄,另尋其他標的。

    價值投資法不可或缺的4要素
    講得更明白些,投資就是優先讓自己在市場上立於不敗之地,試圖永久留在市場之中,並且懂得耐心等待那些少數會出現的絕佳投資機會;只要機會一出現,就大膽買進並長期持有,如此就能創造穩定、持續、安全的獲利。如果能再善加利用複利的效應,讓時間成為財富增長的助力,假以時日便能累積可觀的財富,這就是價值投資法的真正原理。價值投資法有4項不可或缺的要素:

    1.永久留在股市
    要成為贏家,比的是氣長,不是一時的勝利。投資也一樣,誰能存活在股市中愈久,誰就能成為最後的贏家。唯有具備長存於股市的能力,才能永遠留在股市之中,如此也就有愈多機會掌握到稀世的投資機會。永久留在市場的關鍵,端看風險控管的能力,因為市場風險是我們無可迴避的障礙,更是打擊我們獲利的主要因素,所以誰能把風險控管做得愈好,誰就愈有能力永久留在市場之中。籃球比賽有句諺語是這麼說的:「好的進攻幫你贏得一場比賽,好的防守幫你贏得冠軍。」

    我們不難發現,每當NBA的賽事結束後,輸球那方的球隊教練在接受記者訪問時,總是把輸球主因歸咎於防守上的缺失,因為好的防守能力,往往是穩定贏得多場比賽的關鍵能力。投資也有異曲同工之處,大部分因賠錢而退出股市的輸家,都是缺乏風險意識,或是不知如何在平時就做好風險控管的投資人。

    很多時候,即便他們一開始能賺取非常豐厚的獲利(尤其是在牛市的週期中),但只要一遇到嚴重的股災,就會一次徹底賠光光。所以不管是實務上的操作,或是投資的法則,都不能忽略風險控管。風險控管也是許多投資大師們重視的關鍵能力,他們能長存於股市之中,不是因為他們能把握住每次賺大錢的機會,而是善於控制風險。別忘了巴菲特的名言:「第1條規則:永遠不要虧損;第2條規則:永遠不要忘記第1條。」因此在這裡,我把那句籃球比賽的諺語稍微修改成:

    「好的獲利方法幫你賺取一時的獲利,懂得風險控管幫你累積一世的財富。」

    在股市中,唯有先讓自己立於不敗之地,才能夠在投資股市的過程中,穩定賺取長期報酬,這才是投資股市最重要的關鍵。每當你思考是否應該把錢投資在一家公司的股票時,不應該只想著該檔股票能賺到多少錢;更重要的是,得優先思考虧損的風險是否過高,以及自己能否完全了解該公司,這才是思考過程中最應該重視的環節。

    2.掌握更多絕佳投資機會
    當然,有絕佳防守能力是不夠的,還得有進攻能力。就像籃球比賽,空有強大的防守能力,卻沒有投籃得分的能力,仍然於事無補。在投資市場上,防守能力是為了保障自己永久留在市場,進攻能力則是懂得分辨與掌握甚少出現的絕佳投資機會。

    「對我們來講,投資相當於賭馬。我們要尋找一匹獲勝機率是1/2、賠率是1賠3的馬。你要尋找的是標錯賠率的賭局,這就是投資的本質。你必須擁有足夠的知識,才能知道賭局的賠率是不是標錯了。這就是價值投資。」——查理.蒙格(Charlie Munger)《窮查理的普通常識》

    而所謂「絕佳投資機會」,指的就是那些贏面大、輸面小,賠錢機率低、賺錢機率高的投資機會;例如,被市場定錯價格的好公司股票,或是價格公道的成長型公司股票。投資人若能找到這樣的投資機會,就得積極出手,因為買進這種股票是最安全,也是最佳的獲利保證。

    缺點是,這樣的絕佳投資機會通常只會在特殊情況才會大量出現,例如經濟衰退的時期,或是產業前景堪憂的情況等。因此絕佳的機會甚少出現,一旦出現,你必須具備足夠的辨識能力,而這項能力必須透過學習與實務上的歷練,才能愈趨精熟。這也是本著作的主要目的之一,幫助讀者建立辨識絕佳投資機會的能力。

    假設一個人只有10年的時間能投資股市,在這10年之中,他有10次的機會遇到絕佳的投資標的;以此類推,如果他有20年的時間可以投資股市,那他就有20次的機會能遇到絕佳的投資標的。所以簡單來講,如果他有辦法存活在股市愈長的時間,他自然能掌握到愈多的絕佳投資機會;長期下來,自然賠錢的機率會大大減少,賺錢的機率會大大提高。這是很簡單的思考邏輯,有趣的是,只有少數人能真正懂得其中的奧妙之處,而巴菲特就是其中之一。

    3.創造持續、穩定、安全的獲利
    長期獲利的關鍵在於,當你判斷正確或遇到好時機時,可以賺很多;而當你判斷錯誤或遇到不好情況時,卻只會虧很少。如此長期下來,錢就會追著你跑。所以在整個投資法則的設計與建構上,必須是以優先提升股市存活度的能力與機率為主,並在存活的期間耐心等待符合輸面小、贏面大的絕佳投資機會。只要機會一出現,就應該下重注,以此建立一組絕佳的投資組合,而後便可享有持續、穩定、安全的獲利,進而累積更多的財富。幸運的是,雖然絕佳機會出現的次數並不多,但只要每年都能掌握到數次,長期下來就可創造相當優異的投資績效。

    講得更直接點,投資人只要能掌握前面的第1項與第2項要素,獲利自然會追著你跑。投資要致勝,絕對不是使盡全身的力氣去追逐獲利而得,而是你得懂得如何讓錢隨之而來。這是很重要的觀念,只是很多人不懂,總認為投資致勝必得在市場上無數次地殺進與殺出,或是追逐強勢股,賺取快狠準的獲利。

    我們的目標絕對不是追求一夜致富,而是創造持續、穩定、安全的獲利績效,這才是正確的投資思維。若以此再結合複利與時間的要素,創造複利效應,就能夠累積可觀的財富。「持續、穩定、安全的獲利」是創造複利效應相當重要的必要元素,一旦缺乏這項元素,複利的效應必將大大減弱,累積財富的速度也會因此相當緩慢。

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