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    設定必要報酬率、嚴守紀律 是躋身長期投資贏家關鍵

    撰文者:田測產(Charlie Tian)2018-02-26
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    必要報酬率是根據股票的估值、股利殖利率,或是期望報酬率。以亞克曼來說,他使用「預期報酬率」(Forward Rate of Return),也就是未來7年到10年,股票預期會產生的年化平均報酬率。我會在第9章詳述如何計算和應用亞克曼的預期報酬率。

    必要報酬率在市場的兩方面,都能為投資人效力。當市場上漲,必要報酬率會保護投資人不買價值高估的股票。當市場下跌,那些堅持必要報酬率的人,會知道何時扣下板機。

    我是不是把它說得太過容易?事情當然沒那麼容易。當股市不斷上漲,沒有一檔股票會符合你的必要報酬率,你只好退場觀望。但如果市場持續上升,你就只能眼睜睜看著投資組合的表現落後,並錯過所有的漲勢,而這種情形可能持續好幾年。這是一段極為難熬的時間;對專業投資人來說更是如此,因為投資人若不是每天,就是每月會盯著他們的績效。當市場估值偏高並繼續上升,堅持必要報酬率的人,會見到自己的績效落後。亞克曼正是如此。2007年到2011年交出亮眼的成績後,他的基金表現再次落後。他光是因為持有太多現金,就無法達成標普500指數的績效;後者永遠把全部的現金投資下去。這段時期,連巴菲特的績效也不如他人。

    在空頭市場期間,堅持你的必要報酬率也不容易。市場會下跌到你一直想買的許多股票,終於來到你的必要報酬率。但由於市場正在崩跌,情況看起來很可怕。股市總是下跌得比上漲要快。泡沫膨脹的時間,遠長於破滅的時間。你想買的股票正迅速下跌;你買進之後,很快就會發現,在短短幾天內,就賠了10%、20%,甚至更多。但如果你不買,想等更好的價格再進貨,可能發現自己又再次錯過好機會。

    因此,設定一個必要報酬率,並嚴守紀律,是很難做到的事,但對投資人的長期成功極為重要。只有那些願意且能夠犧牲短期績效的人,才能在長期超越他人。

    如果沒有股票符合你的必要報酬率,該怎麼辦?這是埋頭做研究的好時間。建立一張觀察清單,列出你想以較低價格買進業務絕佳的公司,現在正是時候。這麼做的話,只要機會一來,你早就做好了準備。

    作者小檔案_田測產(Charlie Tian)

    田測產博士是價值投資網站GuruFocus.com創辦人兼執行長。他製作這個網站的價值篩選器、策略和研究工具,每日到訪人數達4萬人次,超過100所大學教授及學生,甚至基金經理人都在使用。《財星》(Fortune)、《富比世》(Forbes)、《霸榮》週刊(Barron's)曾特別報導田博士。他在創立GuruFocus之前是物理學家,以及30餘項美國專利的發明人。

    譯者小檔案_羅耀宗

    台灣清華大學工業工程系、政治大學企業管理研究所碩士班畢業。曾任《經濟日報》國外新聞組主任、寰宇出版公司總編輯。著有《Google:Google成功的七堂課》、《第二波網路創業家:Google, eBay, Yahoo劃時代的繁榮盛世》。譯作無數。曾獲時報出版公司2002年「白金翻譯家」獎。現為財金、商業、科技專業自由文字工作者、《哈佛商業評論》全球中文版特約譯者。

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