今年初,美國標準普爾500指數(S&P500)大跌至1,829的低點。但是,4月13日收盤時,已經漲回2,082的波段高點。美股帶領全球股市上沖下洗,投資人該如何看待全球股市?已經漲至波段高點的美股,還能買嗎?又有哪些市場被看好?哪些市場又該抱持謹慎態度?
《Smart智富》團隊整理了本次「Smart智富台灣基金獎」中,首次新增的組合式基金獎項冠軍操盤人、羅素多元資產70基金B類股基金經理人大衛‧維克斯(DavidVickers)的看法,幫助各位投資人解答相關疑惑。就全球各股票市場來說,有比較看好的區域嗎?
Q 就全球各股票市場來說,有比較看好的區域嗎?
A 歐洲應該在相對水準上,那是我們認為全球股市中最大的機會所在。主要的原因是,歐洲是個相對便宜的市場,但是,它們的便宜並不是從營收上來看。如果你比較它們的淨利率,目前仍然遠低於2007年的水準。歐洲市場的便宜可以分為2方面:1.淨利率低、2.股價低。因此經濟成長有機會讓淨利改善,不需要本益比重估(就可以拉抬股價)。這是很重要的一點。另外,最新的數據顯示,歐洲的復甦狀況還不錯。
此外,歐洲和日本在貨幣政策上也和美國不一致。歐洲仍然在進行QE(量化寬鬆貨幣政策),但是美國卻已經走出來了。我們並不認為歐元會比目前更便宜,頂多維持在目前的水準。這對歐洲的出口商來說,是一大利多。因此以各種指標來看,我們都比較喜歡歐洲,也大量增持歐洲股票。
Q 對於占MSCI世界指數7成的美股,投資人該怎麼看?
A 如果以目前的狀況來說,我們認為美股股價相當昂貴。我們所使用的觀察指標,都難以讓我們覺得美股是便宜的。尤其是, 如果投資人觀察正常化獲利(normalized earnings)、也就是席勒的估價方法(指諾貝爾經濟學獎得主席勒所
開發出的獲利評估方式,將獲利根據過去10年的通膨水準做調整)。為什麼我們覺得這有用,因為當你使用預估本益比時,往往對獲利的估計太過樂觀,所以本益比中的獲利估計常常是錯的。但是,如果是看歷史本益比,因為我們已經經歷過毛利率的高峰,而且已經處在景氣循環的末端,所以我們也不認為獲利可以持續在這樣的水準。因此,如果是用正常化的水準來看,目前(美國)股價顯得很昂貴,只有在2000年科技泡沫之前,可以比擬(詳見圖1)。