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    Smart智富密技第89期

    帛 漢》

    處分虧損子公司+產線自動化 降低營運成本且提高毛利率

    撰文者:麥克風 整理:許家綸2017-05-25
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    如果使用「包租公」選股法(詳細篩選方法詳見〈麥克風1〉),常常會篩選出需求穩定的產業中,股價評價偏低的冷門公司,這時我會從中挑選出負債低,而且長期都能穩定獲利的公司,而台灣最大乙太網路濾波器(亦稱變壓器)(LANtransformer)廠—帛漢(3299),就是網通產業中,具備這樣特性的標的。

    每股盈餘逐步拉高
    只要營收沒腰斬都可趁機布局
    2016年我在40幾元買進帛漢,原因是看好該公司的產業地位,以及長期都有穩定提升獲利的能力,但是本益比只有8倍左右,現金股利殖利率卻逼近10%!帛漢在2008年以前,每股盈餘(EPS)約在0.8元∼1.8元的水準,2009年∼2013年提升到約2.5元∼3.8元的水準,2014元∼2015年,已經提高到4.7元∼5.7元的水準。而毛利率也從2成躍升至3成以上,主要是因為公司進行內部調整,處分以筆記型電腦(NB)事業為主的虧損子公司燦元。另外,公司把產線全面自動化,重新整合供應鏈,也降低營運成本、提高營運效率。

    帛漢往年的成長性與獲利能力不錯,毛利率在2013年∼2016年已經連續4年成長,2016年上半年的季度毛利率已經提高到35%左右,當時預估2016年還是可以保持5元左右的EPS,因此,股價不到50元明顯被低估。

    儘管帛漢2016年1月∼9月的累計月營收是衰退,但是衰退幅度卻是逐漸縮小,而且網通產業不管好或壞,都會需要它的產品,因此只要公司營收沒有衰落太嚴重,例如衰退5成,我就認為應該趁機布局。在公布2016年第4季獲利大幅成長後,帛漢股價最高漲到72.5元。

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