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    Smart智富月刊138期

    升息的風險與機會

    撰文者:天達資產管理 John Stopford 2010-01-27
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    債券市場這幾年表現相當活潑、熱鬧,2008年金融風暴來襲,公債是全球投資人救生圈,2009年信用危機漸漸遠離,公司債利差大幅收斂,全年漲幅與股市絲毫不遜色,進入2010年,景氣轉佳,債市仍可望延續2009年大漲氣勢嗎?還是受到各國政府緊縮政策可能啟動的威脅,投資魅力將大打折扣呢?

    首先,我們要了解的是,2010年全球投資市場將受到的最大衝擊議題,將不可忽略各國政府救市政策退場的可能性。過去一年多,各國政府砸下鉅額資金,透過寬鬆貨幣政策、低利率環境,挽救景氣急速下墜的惡劣情勢,但卻也背負龐大的債務,因此,當全球景氣揮別衰退,穩步向前走,各國政府也將開始思考,一連串的救市政策是否到了功成身退的時刻?

    面對政府救市政策可能退場的變數,債市將進入升息威脅的陣痛期,尤其是公債市場,處在這個利率循環的轉折點,短期公債將開始反映實質利率將轉正的情況,使公債殖利率曲線轉趨平坦,包括美國、英國、歐元區這些過去大量舉債救經濟的市場,未來公債殖利率上升的壓力並不小。

    2010年公債市場將無法寄以厚望,不過,全球總體經濟環境持續改善之下,公司債與新興市場債相對是較有表現機會的資產類別。過去一年公司債與公債利差雖然已快速收縮,投資價值不再像金融風暴高峰期那麼迷人,但投資評級公司債與高收益債的利差水準,與2002年相較,都還有當時高點的90%、70%,顯示利差仍有持續收斂的空間,後市尚大有可為,產業別方面,則以金融類股較具投資價值。

    新興市場債方面,相對已開發國家,利差水準仍高於歷史平均值,加上財務基本面改善、資金大舉流入新興市場,帶動新興市場國家貨幣走強,持續有利以當地貨幣計價之新興市場債。


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