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    Smart智富月刊187期

    美借貸市場恢復健康,資金水龍頭要關了!

    美國公債若遇反彈趕快賣!

    撰文者:愛榭克(izaax) 2014-03-01
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    美國10年期公債殖利率去年底曾反彈到3%,隨後市場開始出現喊進美債的呼聲。目前是投資美國政府公債的好時機嗎?美債大多頭行情還能持續嗎?要回答這兩個問題,先來看看美債到底是什麼人在買。

    坊間常有一種說法,認為美債的泡沫行情是因美國聯準會(Fed) 連續4次執行量化寬鬆貨幣政策(QE)造成的。不過,仔細分析過去5年投資美債、美股的買盤卻發現,海外投資人才是追買美債的主力!

    特別是海外民間投資人投資美股的金額,從2009年第1季起算到去年底,共增加約3兆美元,而美債則是暴增超過3兆6,000億美元,如果再加計海外央行增持1兆美元,合計外資5年來追買美債資金逼近5兆美元。

    可是同期間前進美國公司債的資金,卻沒有想像中的多,目前總規模與仍低於金融海嘯前的水準(詳見圖1)。由此可知,美國債市泡沫主要集中在公債市場。

    市場出現喊進美債呼聲,但此時適合進場嗎?美債泡沫何時會破? 建議要看以下3個現象:

    現象1 美國民間債務恢復正增長

    首先觀察美國民間債務,非房貸業務從2010年開始恢復增長,房貸業務則是從去年起幾乎停止失血,今年極有可能恢復正成長。兩者合計的民間債務餘額則是在去年,首度見到海嘯以來的正成長(詳見圖2)。由於Fed寬鬆貨幣政策的一大用意,就是要使美國借貸市場恢復健康,這個目標既已達成,資金水龍頭恐怕很快會關。隨著美國借貸市場恢復健康,市場對利率轉折的擔心肯定會與日俱增。

    現象2 聯準會利率展望預測將升息

    再來,細讀Fed去年底的利率展望報告,可以發現,幾乎大部分聯邦公開市場委員會(FOMC)成員都預測2015年將升息,聯邦基金利率大致會升至0.75%∼1%,2016年則會來到1.75%∼2%,2017年後則會上看3.5%∼ 4.25%。

    如果長期利率看升到3%以上,現在卻去買進殖利率3%不到的10年期公債,毋寧是相當大的風險。

    現象3 隨QE退場,長天期公債已走空

    最後,值得注意的是,美國長短天期債券利差,相較於前一波景氣循環2000∼2008年間,已明顯拉大。過去幾年,隨著多次量化寬鬆和扭轉操作(OT),讓美國長天期債券殖利率頻創下歷史新低。可是,隨著QE 退場,壓低殖利率的力道消退,未來債券市場將出現逆轉,因此過去這幾個月長天期債市走空,已不像以往只是曇花一現。至於短天期公債殖利率,雖然目前仍處極低水平,可是短天期公債殖利率本來就連動到指標利率,明年只要指標利率真的調升,恐將跟著快速彈升。

    投資建議

    公司債、高收益債不宜投入

    綜合前述3個現象,建議持有美債的投資人,應把握今年上半年Fed一旦考量短期經濟數據偏弱,可能會有一到兩次的決策空窗期(暫停縮減QE 規模),屆時可望帶動美債價格反彈,投資人應趕快出脫,以免在升息來臨時損失慘重。

    至於持有其他級別的公司債或是高收益債,雖然沒有立即危險,但利率調升時一定會牽動所有債券價格,建議空手的投資人不宜再投入;已持有的投資人,則應接受未來可能須靠配息來填補本金的虧損,獲利預期須再壓低。

    (本文作者為知名財經部落客與暢銷財經書作家)


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