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    Smart智富月刊187期

    美國原油進口銳減,加拿大、俄羅斯首當其衝

    高油價時代終結 美元升值添利多

    撰文者:黃紹博 2014-03-01
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    北美酷寒,造成美國天然氣價格去年底即一路大漲,今年以來更續漲23%(迄2月14日止);不過,同期間國際油價卻欲振乏力,布蘭特原油(Brent Crude Oil)價格甚至開年跳空下跌,今年以來下跌2.06%,美國西德州原油也只小漲1.96%。油價為什麼漲不動?會連帶影響哪些商品、甚至貨幣的走勢?

    美國經濟持續復甦, 聯準會(Fed)去年底宣布削減購債規模,自2014年起每個月減少100 億美元購債金額,正式宣告美國景氣復甦、量化寬鬆貨幣政策(QE)開始退場,同時,通貨膨脹也將醞釀再起之勢。

    可是, 復甦的經濟並未刺激油價跟著天然氣同步上漲,箇中原因,其實從美國能源資訊署(EIA,Energy Information Administration)最新揭露的報告中可以看出端倪。

    根據EIA統計,2013年美國國內頁岩油產出,在4月時的估計是全年平均每日230萬桶,但在12 月時的預估卻激增為348萬桶,足足高出51%(詳見圖1之小圖)。由於頁岩油產能大幅增加,使得美國石油與天然氣的進口需求跟著下滑。

    事實上,根據EIA的預測,不單2013年頁岩油產能會比預期大增,EIA還一併修正2014、2015 兩年的產出預估,估計連續兩年產能均可達兩位數以上的年成長率, 屆時產能會比2013年底時增加3 成,到2016年以後,成長趨勢才會趨緩、持平。預估2020年前, 每日都可以維持450萬桶的產量, 直到2021年之後,產能才會下滑。

    美國原油進口將銳減5成

    國際油價大受壓抑

    以目前美國國內平均每日用油1,856萬桶估算,2012年頁岩油供應占比約12%,至2016年時,頁岩油產出最高可以滿足美國國內24%的用油需求。

    隨著頁岩油供給增加,進口原油需求則是從2010年的50%,到2016年時將低到25%(詳見圖1),呈現腰斬的情況。美國減少一半的原油進口量,這不僅將壓抑國際油價,甚至會大幅降低美國貿易逆差,進而為這一波美元升值創造出最強的基本面利多。

    按EIA推估油價走勢的報告,如果全球經濟沒有發生異常變化,布蘭特原油價格將逐年盤跌,在2020年之前都將壓在每桶100美元以下,呈現在85∼100美元間震盪(詳見圖2紅色線)。

    如果新興市場如印度、土耳其、泰國、巴西、中國等國家,由於熱錢撤出,而出現較為嚴峻的金融危機與經濟衰退,國際油價甚至可能跌到每桶75美元以下(詳見圖2灰色線);如果美國頁岩油產出不如EIA官方預期,或是其他產油地區出現供油吃緊,油價則可能上漲到每桶150美元之上(詳見圖2黃色線)。

    原油出口國匯率恐走貶

    航空、海運是最終受惠者

    美國經濟持續擴張,國際油價卻上漲不易,首當其衝的將是鄰國加拿大!因為美國每年從加拿大進口3兆5,000億立方英尺(trillion cubic feet)的原油,估計在2024 年時將下跌到1兆9,000億立方英尺。

    美國原油進口量大幅下降,對出口能源至美國的加拿大將是一大打擊,預估加拿大幣兌美元匯率,將進入貶值的空頭趨勢。

    如果EIA預測布蘭特油價到2020 年前都會受到壓抑的趨勢準確,第2個受害國將是同樣靠原油輸出賺取外匯的俄羅斯,俄羅斯盧布將受到壓抑。

    油價不見大漲,原物料族群中可提煉成乙醇汽油燃料的生質作物玉米,價格也必然會大受影響。不過,用油吃重的航空與海運等運輸業者,則將是國際油價受到壓抑的最終受惠族群。

    (本文作者為財經部落格「賽芭專欄」版主)


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