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    Smart智富月刊187期

    小心財報績優的定存地雷股

    撰文者:財報狗團隊 2014-03-01
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    每年除權息前, 殖利率高的股票往往會被市場注意,不少投資人也搶著參加除權息行情。某外資機構2013年中出具研究報告,為投資人選出了28檔平均7.6%的高殖利率概念股,其中包括瑞軒(2489)、皇翔(2545)、長虹(5534)、佳能(2374)等,投資人若真的參加了這些公司的除權息行情,並打算當定存股長抱,那2013年的投資績效肯定不會太好。

    近年來,大眾媒體、部落客與投資專家們,都不厭其煩的向廣大股民灌輸「財報很重要」的觀念,不管是做長期投資、價差操作、短線投機、定存股投資等,財報都是必須參考的重要指標。

    但什麼是定存股投資呢?簡單來說,投資人追求的不是短期的高報酬,而是長期穩定的獲利;透過持續投入本金,不用短線忙進忙出,就能每年坐收現金股利進帳。由此可見,優秀的定存股,絕不只是短暫的高殖利率,而是要從過去的財報數值確認公司的「獲利能力穩定」,並且有「高且穩定的現金股利發放率」。只要懂得觀察以上兩點,就可以避開80%以上的定存地雷股了。

    那剩下20%呢?投資人有時會碰到一種情況,就是買進之前明明是獲利穩定、現金股利發放率又高的優秀定存股,怎麼會一買進之後,獲利就開始衰退,或是現金股利配發率開始下降?這就是因為沒有做足功課,只看財報表面投資,沒有深入了解產業發展趨勢。為了幫大家避開這些所謂「財報績優的定存地雷股」,我們整理了以下3個重點:

    重點1》確認產業需求

    不會隨景氣大幅波動

    一般來說,只要公司產品的需求相當穩定,不會隨景氣大幅波動,就是非常適合定存的產業。譬如說保全業、食品業、餐飲業等。但若產品的需求會隨景氣大幅波動,那就不適合當作定存產業了。

    攤開中鋼(2002)的財報,若你在2008年看到這家公司,可能會認為它的獲利能力相當穩定,因為它前5年(2003年~2007年)的EPS都穩定維持在每股4元上下,但這其實只是表面而已。

    鋼鐵主要用在各項大大小小的建設,並不是需求穩定的產業,會隨著景氣大幅波動,2003年∼2007年的穩定獲利,只是中國過度開發堆砌出來的短暫榮景而已,並不具持續性。2008年∼2012年EPS只有一年超過2元(詳見圖1),2012年甚至只有0.38元。

    若你把中鋼當作定存股投資,近5∼6年的心情應該不會太好。除了要確定產品的需求穩定外,還要了解產品是否會有被替代的危機。筆記型電腦(NB)在2010

    年前,算是有穩定需求的產品,但2010年第一代iPad發表後,平板取代NB部分需求的聲音就從未斷過;2012年NB已接近零成長,2013年已陷入衰退的窘境。其中受害最深的,當屬曾經風光一時的NB大廠宏碁(2353)。

    宏碁在2010年以前獲利也是相當穩定,2002年∼2010年EPS穩定維持在4元左右,但2011年卻突然陷入虧損(詳見圖2),到2013年已連虧3年。宏碁的危機當然與存貨管理、行銷制度、高層管理出狀況有關,但主要的問題還是NB產業受平板侵蝕,需求逐漸下滑。

    ▲(圖1)受景氣影響,造成EPS明顯下滑—以中鋼(2002)為例

    ▲(圖2)產業受平板威脅,筆電市場陷入衰退—以宏碁(2353)為例


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