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    Smart智富月刊199期

    價格回歸合理+長期績效穩定

    揮別疲弱 美、日小型股看好

    撰文者:賀先蕙 2015-02-26
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    羊年開始, 想投資股票型基金,應該選擇大型股還是小型股呢?

    過去幾年,小型股基金一直很受投資人青睞。然而,以占全球權重一半以上的美國市場來說,2014年卻是令小型股基金投資人失望的一年。

    從圖1和表1可以發現,代表小型股的美國羅素2000指數在2013年大漲54%,但在2014年卻只有3.5%的報酬率,大幅落後大型股代表標準普爾500指數的12.9%。

    而從表1也可以觀察到,美國小型股基金2014年的平均報酬率落後大型股綜合類基金平均達6.27個百分點。

    小型股這樣疲弱的表現,讓很多投資人不禁問,2015年仍然該投資小型股嗎?

    美國》
    溢價幅度已縮減一半
    獲利不受強勢美元影響

    針對這個問題,駿利美國股票投資策略總監暨副總裁湯普森(Nicholas Thompson)在1月份來台接受《Smart智富》月刊專訪時就分析,「2014年我們經歷的是小型股市場中,價格昂貴的個股本益比下滑(所造成的下跌)。小型股是2011年股市谷底起漲的領頭羊,小型股很多領域價格都已經漲到極致。在2014年初時,小型股比大型股來得貴;但到了2015年初的現在,它們的價格已經相差不多了。」

    以投資小型股為主,駿利旗下的駿利美國創業基金過去5年年化新台幣報酬率高達18.54%,是同類型第1名、3年年化報酬率也有19.64%,是同類型第2名。

    也因為經歷了1年的股價修正和整理,多數專家都認為,美國小型股2015年反而容易有比較好的表現。理由有2:

    1.價格因素:聯博中小型價值股投資長詹姆斯‧麥格(JamesMacGregor)就在今年2月份美國《霸榮周刊》(Barron's)為文強調,在2014年初時,小型股相較於大型股有20%的溢價,但到了2014年底,溢價幅度縮減了一半,大約只有10%。這個水準已經接近歷史平均小型股與大型股的價差,顯示小型股平均價格開始顯得合理。

    此外,麥格也舉研究數字指出,從1976年至2014年6月為止,小型股平均年化報酬有13.4%,大幅勝過大型股的10.8%。價格回歸合理加上長期表現較優,給了小型股在中長期有好表現的機會。

    2.美國小型股本身屬性:其主要客群是美國本地市場,較容易受惠美國復甦,也比較不會受強勢美元拖累。

    「相對於整體美國市場,我認為小型股會有不錯的表現,因為小型股公司規模較小,成長也比較快。此外,他們也比較專注在美國市場,不需要在海外市場競爭,因此比較不會受到強勢美元的衝擊。大型股由於很多市場在海外,不但競爭力受到強勢美元衝擊,當獲利轉換成美元時,也會受到影響,」湯普森分析。

    不過雖然小型股看好,但想投資小型股基金的投資人還是要注意相關風險。湯普森分析,2015年投資小型股特別要注意那些價格偏貴的個股,在美國小型股的領域中,不乏股價是營收的10到12倍之多(價格為營收的10倍,假設淨利率為10%,本益比高達100倍)的個股。也因為小型股獲利狀況良莠不齊,如果要投資相關基金,要盡量挑選低波動的小型股基金,才不至於暴露在太高的風險中。


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