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    Smart智富月刊200期

    美元高收益債需求漸增溫

    撰文者:曾淑雲 2015-03-28
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    日本央行自去年11月開始擴大量化寬鬆貨幣政策(QE),導致日本10年期公債殖利率持續下跌,日圓走勢更是疲弱不振。歐洲央行終於在3月初的例行會議中,達成利率維持不變的共識,而央行總裁德拉吉(Mario Draghi)亦宣布自3月9日開始執行歐版QE,市場因而預期歐元兌美元貶到1:1價位的日子已為期不遠。

    無論是歐元區或日本,都希望藉由寬鬆的貨幣政策將經濟從通縮翻轉為通膨,而歐洲央行的QE,更讓其周圍國家備受壓力。丹麥、瑞典在歐洲央行QE執行前,便陸續宣布降息,藉以減緩貨幣升值的壓力,但也因而導致該國短天期至5年期的公債殖利率都呈現負值,瑞士更是直接宣布讓瑞士法郎的走勢與歐元脫鉤,取消貨幣升值上限。

    公司債違約風險低獲青睞
    市場資金持續流入

    今年以來,美國、英國的10年期公債殖利率看似呈現上升趨勢,但若把時間拉長,實際上從去年下半年到目前為止,美、英的10年期公債殖利率仍為下行,其中又以英國公債殖利率下跌幅度為大,從去年第3季到今年3月中旬,已下跌36.72%,來到1.74%。我們的信用研究(Credit Research)團隊認為,投資債券雖然依舊能夠提供保本的優點,但是在目前全球市場幾乎都處於低利的環境裡,投資人看似能隨著債券價格攀升,享有資本利得的好處,然而實際上卻是在支付利息給債券發行人,或者是僅能收到極為微薄的利息。

    隨著歐洲央行QE的實施,愈來愈多資金轉向美國,而美國與德國各天期的利差則同時呈現逐步擴大的趨勢。晨星的債券策略分析師席克拉(David Sekera)表示,當歐洲出現低利率時,以美元計價的債券型商品往往會出現需求大幅增加的趨勢,但不會僅侷限於高收益債券;然隨著美國公債需求增加,殖利率將維持下行,投資人自然會選擇能提供殖利率較高的高收益債,除了能獲得較高收益率外,也能掌握美元升值帶來的匯兌優勢,及流動性風險較低的優點。同時,美元公司債與美國公債目前殖利率的利差較小,顯示美元公司債的發行價位尚屬合理,違約風險也相對較低,因而獲得國際成熟市場投資人的青睞。根據晨星信用研究報告顯示,截至3月份的第1週止,國際資金已連續6週流入美元高收益債券市場,再加上近期美元計價的公司債只要一發行,很快就被認購一空的現象來看,隨著企業利用目前的低利環境繼續發行美元計價的公司債,市場資金將持續流入美國。


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