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    Smart智富月刊 223 期

    操作方式》將股利再投入放大持股數

    用股利折價模型 精算合理價抓買點

    撰文者:劉 萍 2017-03-01
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    當一檔「股利連續成長股」通過財務、成長性等指標檢核後,該如何買進?

    以追日Gucci而言,即使篩選出來的,都是長期表現優秀的公司,但為了安全、不買貴,會經過以下評價步驟:

    買進》挑評分高、股價折扣多的標的進場
    在眾多評價方法中,菲伯(Jason Fieber)和追日Gucci採取最多法人機構使用的股利折價模型(Dividend Discount Mode,簡稱DDM)。

    步驟1》
    股利成長率、貼現率 納入計算考量
    不過,追日Gucci表示,一般採用DDM時,所假設的每年股利是固定的金額,不太適用於股利連續成長股,因此他會把股利成長率代入計算,也就是股利持續成長的DDM(Constant-Growth DDM)。

    公式中有2個計算因子是需要靠自己的研究來預估的,追日Gucci分別設定以下標準:

    1.股利成長率:採二段式預估,先估未來10年在高成長階段的成長率,再估成長趨緩的高原期的成長率(第11年之後)。
    2.貼現率(預期報酬率):一般企業為8%∼11%,風險較高的企業為12%。

    最後,追日Gucci會再納入葛拉漢評價,以計算出更客觀的平均合理價。

    步驟2》
    設定安全邊際 並搭配晨星評價做比對
    所謂的安全邊際,就是股價低於合理價的折數,原則上追日Gucci的設定如下:

    1.冠軍(Champions):合理價或以下。這族群有許多公司的股價特別牛皮,有時達合理價也會買進。
    2.爭奪者(Contenders):合理價的95折或以下 。
    3.挑戰者(Challengers):合理價的85折或以下。

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