通膨回來了！2017年2月，美國通貨膨脹率站上2.7%，歐洲也脫離通貨緊縮困局、通貨膨脹率首度站上2%。中國工業生產者出廠價格指數（PPI）則在連續54個月下跌後，去年9月首度轉正，今年2月年增率達到7.8%、創下2008年以來新高。主要經濟體的通膨數據都在上升，這對投資人有何意義？
時間拉回到去年1月，全球投資人當時擔心油價大跌、引爆物價不斷下滑，從美國、歐洲到日本央行因為害怕經濟會陷入通縮的惡性循環，為了救市，這些國家不是延緩升息腳步、就是推出負利率政策。
一年後的今天，經濟環境明顯翻轉，關鍵指標──美國10年期公債殖利率已從去年7月的5年最低點1.36%，上揚到今年3月24日的2.43%，代表景氣已從谷底回升。對投資人來說，經濟從通貨緊縮轉入通貨膨脹，在這個「再通膨」（reflation，詳見名詞解釋）時期，投資策略必須隨之調整。你應該看好股市勝過債市、加碼新興市場股票尤其是中國和俄羅斯，在已開發市場則是價值股當道，首選金融和股利成長股。
名詞解釋＿再通膨（reflation）
指物價剛脫離持續下跌的「通貨緊縮」、轉向物價連續上漲的「通貨膨脹」之間的過渡時期。再通膨通常伴隨經濟成長、景氣復甦和物價溫和上揚。而當經濟進入「通貨膨脹」期，市場可能擔憂物價快速上揚，迫使央行加快升息速度，對股市和經濟造成壓力。
2016年7月見到反轉點
產品價格走揚、企業獲利開始改善
回顧歷史，美國在1960年後曾2次陷入通貨緊縮，一次是2008年金融海嘯後、另一次是2014年底以來油價大跌引爆通貨緊縮（詳見圖2）。在通縮時期，物價持續下跌，企業賣出的產品價格跟著滑落，企業因此陷入「不敢進料、減少庫存」，進而造成物價進一步下跌的
惡性循環。
類似狀況從美國蔓延到歐洲、日本，乃至中國，在這樣的環境下，企業營收不振、獲利成長減緩，「成長、防禦」成為當時的投資主軸，成長股表現勝過價值股、防禦型股票也勝過景氣循環股。低波動、有穩定收益的商品最受投資人青睞，「但是這樣的長期趨勢在2016年7月見到反轉點。」高盛首席全球股票策略師彼得．奧本海默（Peter Oppenheimer）在3月2日發表的研究報告中強調。