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    Smart智富月刊 229 期

    標的遇突發利空 該危機入市嗎?

    2017-09-01
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    「當別人恐懼時,我要貪婪!」這是股神巴菲特(Warren Buffett)的名言。他有幾個買進股票的重要時機:

    1.產業蕭條:大環境不佳,甚至出現整體系統風險時,連一些非常績優的股票都會下跌,而在此之前公司很賺錢,是資本結構健全的領導廠商。

    2.結構改變:當公司在調整結構,有時候犧牲短期利潤,獲利下滑,造成股價修正,但這是為了更長遠的獲利,在產業當中仍維持高市占。

    3.單一不幸事件:有持久競爭優勢為後盾的企業,通常能克服短暫的不幸事件,當股價下跌時,反而是買點。

    今天筆者要來談談上述第3種狀況。1963年,巴菲特把目光聚焦在美國運通(American Express)上,這是一家沒有工廠、沒有什麼像樣固定資產的公司。美國運通成立之初,最主要的業務是發行旅行支票,供人們旅遊時使用;消費者不必攜帶大量現金,使用支票即能付款。後來美國運通變成一家信用卡發卡銀行(台灣消費者較熟悉的發卡銀行是VISA和Master,美國運通卡俗稱AE卡,台灣較少使用)。

    美國運通完全符合巴菲特的選股標準,公司不需要高額資本支出,不需要擴建廠房,就能賺取高額利潤,也是一種收過路費類型的公司(只要消費者使用美國運通卡消費,公司就能賺錢)。

    1963年底,美國運通接受了聯合原油精煉公司(Allied Crude Vegetable Oil)的貸款,接受其提供的沙拉油做為擔保,並且開出了收據。不久之後,聯合原油精煉公司破產,債權人向美國運通公司索取沙拉油,不料做為擔保品的沙拉油其實是海水,只是最上層飄著一層油。美國運通是其中一家受騙的公司,須負擔約6,000萬美元的賠償責任,股價也應聲倒地,從每股65美元暴跌到35美元以下。

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