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    Smart智富月刊 230 期

    債券》通膨率飆高問題已獲改善

    經濟已呈黃金交叉 優先布局當地貨幣債

    撰文者:賀先蕙 2017-10-01
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    新興市場債從2016年下半年以來開始走強。今年以來,台灣販售的15檔當地貨幣計價新興市場債基金平均報酬率為7.6%(截至9月14日,以下同)、45檔美元計價新興市場債基金平均報酬率則為2.64%,都比全球高收益債平均0.39%報酬率要高。專家指出,新興市場已出現「黃金交叉」(詳見圖1),後市依舊看好。

    新興市場債在2014年至2015年油價從每桶115美元崩跌至每桶30美元以下的過程中,曾經慘跌。當時歐非中東和拉丁美洲的通貨膨脹率一路走高,經濟成長率卻一路走低,各國央行想降息刺激經濟成長,卻因為面對高通膨環境不敢降息,經濟成長率走低、通膨率飆高,債券實質報酬率大減,形成所謂的「死亡交叉」,外資紛紛從各新興市場債券撤退。

    2016下半年起呈「金髮女孩環境」
    基本面佳吸引資金持續流入
    國內投信規模最大的新興市場債券基金、柏瑞新興市場高收益債券基金經理人許家禎指出,先前新興市場債表現差,是因為新興市場普遍都有通膨問題,所以當成熟國家執行量化寬鬆貨幣政策(QE)、大舉降息刺激經濟時,新興市場很難跟進。再加上油價大跌,使得巴西、俄羅斯等新興市場國家財政窘迫,2014年∼2016年這些國家的債市慘了2、3年。

    2016年下半年情況開始改觀,新興市場國家通貨膨脹率開始下滑、經濟成長走高,雙率出現「黃金交叉」,美銀美林(BofA MerrillLynch)將此現象比做「金髮女孩環境」(編按:goldilocks environment,借用格林童話中《金髮女孩與三隻熊》的故事,指經濟發展中,不太冷也不過熱的剛好狀態)。「低通膨使得新興市場資產獲得支撐,整體新興市場通貨膨脹率在6月份來到3.4%,是自1990年以來的新低,這使得新興市場當地主權債至少有2%左右的實質收益。」美銀美林在研究報告中強調。

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