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    Smart智富月刊 230 期

    存股別忽略低殖利率的卓越公司

    撰文者:華倫 2017-10-01
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    股神巴菲特(Warren Buffett)一向喜歡有穩固遠景的公司,他說:「我看的是長期競爭優勢,以及優勢是否會長期存在。」巴菲特把所有的公司分成兩類,一類是「市場特許業」,這種類型在股票市場上較少,也是他最喜歡的公司;另一類是為數較多的「通用型商品業」,這種股票大多不適合長期投資。

    所謂市場特許業,指的是一家公司的產品或服務,被消費者需求和渴望、沒有相似的替代品、不受政府政策管制或影響太大,巴菲特稱之為擁有「護城河」的公司。這類公司可以因應通貨膨脹,適時調漲售價,卻不擔心失去市場的占有率,因為消費者不易找到替代品。

    巴菲特在1994年6月接受《美國新聞與世界報導》(U.S. News&World Report)
    採訪時說:「最重要的事,就是弄明白環繞公司的護城河有多大,我喜歡的當然是座大城堡、有食人魚和鱷魚的寬廣護城河。」

    波克夏公司(Berkshire Hathaway)副董事長、和巴菲特亦師亦友的查理‧蒙格
    (Charlie Munger)則說:「與其用便宜的價錢買進平庸公司,不如以合理的價錢買進卓越公司。」

    因此在1972年,蒙格說服巴菲特以超過帳面3倍的價格買下喜詩糖果(See's Candies);在1988年,巴菲特甚至以高出帳面5倍的價格買進可口可樂公司(Coca-Cola)股票,就是著眼於喜詩糖果和可口可樂強大的護城河優勢以及未來的成長性。

    個人資產想快速增加
    可持有成長性佳的公司
    上述蒙格講的話,筆者用另一種說法闡述:「與其買進殖利高的平庸企業,不如買進殖利率較低的卓越企業。」

    常有朋友問我:「為什麼你會買進像日友(8341)、統一超(2912)殖利率這麼低的股票呢?存股的人不是應該買殖利率愈高愈好的股票嗎?」

    當然在投資組合中,可以持有一些成長性較差、但相對殖利率較高的股票,像電信股、金融股、油電燃氣類股等;但要讓資產有快速成長的力道,還是必須持有一些成長性較佳的股票,有時候必須短暫的犧牲殖利率。

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