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    Smart智富月刊 231 期

    大量刺激政策影響投資報酬表現

    中國生產力動能減緩 恐削弱經濟成長速度

    撰文者:曾淑雲 2017-11-01
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    國際貨幣基金組織(IMF)於近期公布的「亞太區域經濟展望報告」中,上調中國今、明兩年經濟成長率預估值至6.8%、6.5%,今年雖有小幅成長,然中國經濟結構轉型導致經濟成長力道明顯減弱,過去2位數的成長率已不復見。

    晨星股票研究團隊於近期發布的中國市場研究報告中,對中國經濟成長所面臨的隱憂與成因進行探討,並企圖預估其未來經濟表現。

    改革停滯、資本財瀕臨乾涸
    負債占GDP比重大幅升高
    中國改革開放後,積極的改革顯然對經濟發展產生正面效應,並有利其資本快速累積。在中國經濟快速成長期間,各項開發案的投資報酬相當亮眼;且當時中國持續的改革腳步,不僅有利提高投資報酬,亦有助改善資本分配。

    此外,晨星股票研究團隊指出,中國經濟過去得以快速發展乃受惠於4個因素:時機、地理位置、強而有力的政府支持、龐大的內需市場。對處於經濟發展初階段的國家來說,勞動力遷徙常是提振經濟成長的主要因素之一,而工業與服務業的生產力優於務農人口。中國官方數據則顯示,其工廠勞動力的生產力,約為務農勞動力的4.5倍。

    不過,在中國改革停滯不前的環境中,大量的刺激政策,終將不利開發案的投資報酬表現。若參考總資本產出比(Total Capital-Output Ratio),中國過去數十年的經濟發展,已導致其資本財瀕臨乾涸;再觀察衡量中國經濟體如何使用新資本的增量資本產出比(Incremental Capital-Output Ratio),情形似乎更糟,相較於2007年,現在每單位新資本產出的經濟效益低於GDP的50%,亦反映出中國財政負債的壓力。

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