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    Smart智富月刊 231 期

    兩大健身器材廠購併成效總體檢

    撰文者:財報狗團隊 2017-11-01
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    在全球重視健康的趨勢下,健身產業的發展逐漸受到重視,但健身器材的製造與品牌廠喬山(1736)與岱宇(1598),近期財報都不太理想,兩家公司上半年都虧損,股價也大幅回檔,喬山股價甚至從2013年的最高價109元一路殺到近期的35.55元(2017.10.16收盤價)。

    而目前全球健身器材市場仍高度集中在美國,占有率約70%;毛利率較低的家用市場約占70%,近年平均成長率僅2%∼3%;毛利率較高的商用市場(健身房、飯店等)約占30%,近年平均成長率約4%∼5%。以下是2家公司的概況:

    喬山:成立於1975年,初期專注為全球健身品牌代工,爾後跨入自有品牌;1995年創立中高階家用品牌Vision,1999年創立中低階家用品牌Horizon,2002年創立Matrix,跨入毛利率較高的商用領域,喬山商用產品占營收逾60%。銷售地域以美國占42%最高,歐洲33%次之,亞洲占19%,生產基地在台中與上海。

    岱宇:成立於1990年,以貿易起家,爾後陸續切入設計與製造;目前代工業務占約30%,品牌業務約70%。品牌策略與喬山不同,喬山品牌多是自己建立,岱宇多靠購併或取得品牌廠授權。

    以2016年產品組合來看,家用健身產品占營收77%,商用約12%,新切入的醫療復健產品占2%。銷售地區也以美洲為主,占營收逾60%,歐洲與中國都各占約10%,生產基地主要位於彰化與東莞。

    獲利面》岱宇改款產品
    刺激營收重回成長
    喬山的營收可說是穩穩向上,2012∼2016年營收複合成長率約7.1%,但獲利波動較大。其中,2012∼2013年獲利穩定,EPS在4.2∼4.3元,2014年則是本業營收、毛利率、費用率都有改善,業外又認列約新台幣17億元的上海廠搬遷補償款,EPS高達8.7元!

    2015年喬山出現3大利空,包括歐元大幅貶值影響歐洲區營收與獲利、遭美國消保會罰款300萬美元(約合新台幣1億元)、未分配盈餘稅達新台幣1億3,400萬元等,EPS驟降至1.85元,股價也因此腰斬。

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