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    Smart智富月刊 232 期

    檢視橡膠下游廠的成長契機

    撰文者:財報狗團隊 2017-12-01
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    橡膠價格在2016下半年出現飆漲走勢,讓不少橡膠下游製造業者獲利滑落,不過橡膠價格2017年2月起反轉向下,也為下游業者帶來獲利改善契機。其中同為橡膠下游(橡膠占製造成本比重最高)的茂順(9942)與鑫永銓(2114)有不少共同點:都位在南投南崗工業區、是長期投資人眼中的績優股,股價都在80多元(2017.11.20收盤價)。不過它們分屬不同產業,茂順生產油封(裝在機器上防止潤滑油流出)元件、鑫永銓則生產輸送帶。

    茂順:成立於1976年,初期即從事油封產品的加工與進出口,目前已是台灣第1大、全球前10大的油封製造商。以產品應用來看,工業用約占營收40%~45%,汽車用約占35%~40%,其餘有農業用、建築用等。以銷售地區分,亞洲占比約50%~55%,歐洲占20%~25%,美洲占15%~20%;生產基地則以台灣南崗工業區為主、中國崑山為輔。

    鑫永銓:成立於1969年,主要產品為各類輸送帶,占營收近95%,是台灣第1大、全球第7大輸送帶製造商。其中用於鋼鐵、水泥、砂石等重工業用的重型輸送帶占營收約60%,用於輕工業或其他行業的輕型輸送帶占約35%。以銷售地區劃分,北美占營收50%~55%,歐洲約20%~25%,亞洲近10%,生產基地集中在台灣的南崗工業區。

    獲利面》亞洲區銷量增
    激勵茂順營收穩步上升
    2012~2016年,茂順的營收複合成長率為5.9%,表現不錯,略優於油封產業長期成長率4%~5%;EPS複合成長率為7.9%,略優於營收成長率,主因毛利率從2012年的34.6%上升至2016年的36.1%。

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