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    Smart智富月刊233期

    賣出時機》不以當下價格為判斷基準

    決策錯誤、基本面惡化 果斷出場停損

    撰文者:賀先蕙 2018-01-01
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    奇斯.艾許華斯-羅德(Keith Ashworth-Lord)是一位價值投資大師,一旦買進好股票,就長抱不賣(羅德鮮少賣出持股,多半是被購併)。但在哪些情況下,羅德會賣股呢?他又如何評估需要賣股的徵兆?在《英國巴菲特教你投資A+股》中,羅德提到了5種需要賣出股票的狀況。而他在受訪時強調,在5種中,對他來說比較常發生的是第1種犯錯和第2種永久惡化:

    狀況1》實際情況不如假設
    盡快認賠減少損失
    第1,犯錯。也就是實際情況遠比一開始的設想來得不佳。羅德舉例,在2013年中,英國超市連鎖店特易購(Tesco)表示,該公司將終結多年來的「空間戰爭」(亦即藉助展店來加大市占率),並且撤出獲利不佳的市場。2013年4月,面對大約50%的獲利衰退,執行長克拉克(Philip Clarke)出面表示,將撤出美國市場、暫緩在英國本土的擴充計畫,並專注在擴張網路事業。

    當時羅德觀察特易購的股東權益報酬率(ROE)在10%上下浮沉多年,他認為這是一個「曲棍球桿拐點」(亦即反轉向上的轉折點)。撤出獲利不佳市場、暫緩無效率的擴張,或許有機會改善ROE。因此他大膽買進。然而,3個月後,雖然特易購的獲利狀況的確出現改善,但管理階層又再度發表聲明,面對英國本土的激烈競爭,將把「毛利用以投資」(invest in margins)。羅德解讀,這是管理階層隱晦的表示,將犧牲毛利率以換取市占率。「這完全不是我所想像的。我完全搞錯了。」羅德回憶。因此,他果斷的以每股3.28英鎊賣出,以當初的買進價3.55英鎊估計,大約損失7.6%。但目前特易購股價則已經跌至2.07英鎊(詳見圖1),若當時沒有賣出,則損失恐達41.69%。

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