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    Smart智富月刊 233 期

    MSCI世界指數自金融海嘯後漲逾177%

    全球股市金牛 還能再走多久?

    撰文者:曾淑雲 2018-01-01
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    經濟合作暨發展組織(OECD)於2017年11月份的全球經濟展望報告中提到,受惠於貨幣政策與財政政策的提振,全球經濟持續改善,惟預期2018年經濟成長速度仍將低於金融海嘯前的擴張速度。而全球股市自金融海嘯於2009年3月份觸底以來,MSCI世界指數(MSCI World Index)與MSCI ACWI全球指數(All Country WorldIndex)已分別上漲177.6%、170.8%(截至2017.12.13)。本文中,我們將討論此輪牛市所面臨的挑戰。

    牛市易造成股市價值水平膨脹
    當心市場樂觀情緒淡化、股價回檔
    整體上,牛市具有3大特徵:首先,是週期性的上揚。在典型的牛市環境中,全球經濟成長穩健,消費者信心會隨著失業率下降而增強;而淨利率、股東權益報酬率等企業獲利指標,也會隨著大環境改善而轉佳。

    其次,是投資信心的追捧。投資人過度自信與從眾心態,會在市場趨勢向上的環境中產生羊群效應,並成為市場走勢震盪的因素之一。

    最後,則是價值水平膨脹,也就是股價上揚趨勢表現已超越基本面表現的合理幅度,因此當市場樂觀情緒淡化之時,股市可能隨之回檔。以美股為例,從席勒的週期調整後本益比(CAPE)來看,美股的價值水平壓力,僅次於2000年科技泡沫化之前的水平。

    美國通俄門+英國脫歐
    全球股市恐將因政治風險生變
    晨星英國投資管理投資長坎普(Dan Kemp)歸納出在此輪牛市中值得持續關心的事件:首先,是各國央行積極干預的後果。自2008年金融海嘯以來,各國央行不惜任何代價的出手挽救經濟,確實有利支撐投資人信心,但也導致投資人在超低利率水平與量化寬鬆的環境中,將目光轉至增長型資產,然其量化寬鬆政策之後果,以目前來看仍屬未知。

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