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    Smart智富月刊 233 期

    解讀矽格、台星科購併效應

    撰文者:財報狗團隊 2018-01-01
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    近年來全球半導體封測廠吹起整併風,最有名的是全球市占率第1與第3的日月光(2311)與矽品(2325)合併組成控股公司,未來當然穩居龍頭地位;再來是原本排名第6的中國江蘇長電公司,吃下了排名第4的新加坡星科金朋,2016年排名躍升至第3。

    不僅大公司在整併,小公司更需透過合併以擴大規模、提高競爭力,如封測廠矽格(6257)在2016年購併測試廠誠遠(8079),2017年又間接取得封裝與測試廠台星科(3265)51.88%股份。而今天介紹的主角就是矽格與台星科:

    矽格:成立於1996年,為專業測試廠,1998年與巨大合併後切入封裝領域,爾後透過購併逐漸壯大,除了誠遠、台星科,先前購併的還有測試廠鑫成、宇通(4992)、宏宇、封裝廠麥瑟等。根據2016年財報,矽格封裝業務僅占營收10%,測試高達90%(70%為後段成品測試,30%為前段晶圓測試)。矽格封測業務遍及各產業,主要客戶為聯發科(2454)、立錡(已下市)。

    台星科:成立於2000年,初始為專業測試廠,2001年獲新加坡星科金朋投資逾半數股份,並成為其子公司,並在2015年購併了星科金朋另一家子公司台灣星科封裝廠,就此跨入封裝產業。根據2016年財報,台星科集團的封裝占營收66%,且是以技術層次較高的晶圓級封裝為主,另外34%則是測試,且以前段測試(晶圓)為主。主要客戶是占營收超過一半的江蘇長電,台積電(2330)則占近20%。以下來看財報與產業分析:

    獲利面》台星科EPS不穩
    受前母公司訂單量影響
    矽格2012∼2015年營收維持新台幣50億元上下,2016年跳升到近58億元,主因購併年營收5億多元的測試廠誠遠。矽格2012∼2014年EPS維持高檔,2014年甚至達2.9元,2015年卻降至2.11元,主因毛利率從2014年的32.6%降至26.7%,原因是資本支出大增,導致折舊費用年增15%。可見矽格的資本支出會影響短期毛利率與獲利。觀察矽格規畫的2018年資本支出為10億9,000萬元,低於2017年預算16億1,000萬元,未來需視實際支出判斷是否影響獲利。

    台星科狀況較複雜,母公司原是新加坡星科金朋,持股占51.88%;2015年星科金朋被母公司淡馬錫控股(TemasekHolding)出售給中國江蘇長電。因台灣法規的關係,台星科無法一起賣給陸資,所以台星科又被切割回淡馬錫;同時台星科還購併星科金朋的台灣另一子公司台灣星科封裝廠。台星科集團過往訂單約有一半是由當時母公司星科金朋所接,但星科金朋賣給長電後,台星科頓失訂單來源;淡馬錫為保護台星科獲利,要求星科金朋簽訂5年合約,長電也點頭答應。

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