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    Smart智富月刊 239 期

    企業融資呈現放寬,違約率維持低檔

    逢低布局美高收債 價差、配息兩頭賺

    撰文者:愛榭克(izaax) 2018-07-01
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    美國聯準會(Fed)近2年半內,共升息7次,聯邦基金利率已經從0.25%升至2%。隨著利率走高,債券價格也大跌。在降息循環讓投資人賺進穩定收息的高收益債,過去9個月,跌幅都在4.9%左右(詳見圖1),幾乎吃掉持債期間的孳息收益。由於高收益債跌多,因此,這時候逢低進場,預估未來1年將有機會賺到孳息和小幅價差。

    聯準會預估今年還會再升息2次,難道不會加重高收債的跌勢嗎?事實上,高收債跌勢是否加重,要看銀行對企業的融資是否收緊。根據美國聯邦銀行的統計,目前銀行體系對中大型公司與小型公司的借貸流動性都未收緊,反而呈現放寬的狀態。

    美國高收益債發行企業中
    以能源與零售業的債務壓力較大
    值得注意的是,在2004年啟動的前一波升息循環中,前2年也出現過類似的狀況,當時高收益債也都維持不錯的報酬。當然,隨著聯準會持續升息,將對放貸市場造成緊縮,高收益債價格仍舊會下跌,只是當這樣的情況發生時,也意味著貨幣政策的緊縮循環也將到盡頭,到時候,市場預期緊縮政策將要轉向,債市會跟著上演「慶祝行情」,使得高收益債有不錯的收益。因此,從景氣後期循環的投資角度來看,只要金融市場對企業放貸的流動性收緊未達到傷害實體經濟的臨界點,高收益債大幅反轉的時間點就還不會到來。

    除了考量貸放市場的流動性之外,景氣擴張、債券違約率下降,也將有助於高收益債價格的上漲。根據標準普爾的預估,今年標普高收益債的違約率將能壓低到3%以下(詳見圖2),就算從最悲觀的角度推估,也只有3.8%。

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