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    Smart智富月刊240期

    基金獎常勝軍操盤手馬修.伊根:

    違約率走升不易 美高收債優於投資等級債

    撰文者:賀先蕙 2018-08-01
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    關鍵字:

    基金 高收益債 債券基金




    入夏以來,全球股、債市大震盪。對於追求穩定「收益」(income)的債券投資人來說,該如何看待目前的債券市場?該選擇哪些債券類別?針對這些問題,有20多年市場經驗的法盛盧米斯賽勒斯債券基金經理人馬修‧伊根(Matthew Eagan)強調,仍看好高收益債勝過投資等級債。此外,他也強調,此波景氣擴張還沒結束,但在波動加劇下,建議增加現金部位,隨時準備進場搶便宜。

    伊根於5月底訪台接受《Smart智富》月刊記者獨家專訪。伊根與債券天王丹法斯(Dan Fuss)和另外一位經理人伊蓮‧史多克(Elaine Stokes)共同操盤法盛投顧在台灣的兩檔旗艦基金:法盛盧米斯賽勒斯高收益債券基金(原名法儲銀盧米斯賽勒斯,下同)、法盛盧米斯賽勒斯債券基金。這兩檔基金都是「Smart富台灣基金獎」的常勝軍。過去3年,盧米斯賽勒斯高收益債券基金和債券基金總報酬率分別達19.55%和6.5%(截至2018年7月18日),都勝過指標指數。

    增持類現金部位
    降低債券存續期風險
    針對目前全球的投資環境,伊根認為最大的擔憂就是爆發貿易戰。除此之外,他對於目前的經濟基本面感到相當樂觀。但他也強調,由於目前已處於景氣擴張的尾聲,市場動盪加劇,他會希望持有較多類現金部位,一方面降低升息所帶來的債券存續期風險;另一方面,當市場出現大跌時也有更多的「火藥」可以進場撿便宜。以法盛盧米斯賽勒斯債券基金為例,其持有的1年內到期的債券部位高達35.8%(截至2018年4月底止,下同)、而盧米斯賽勒斯高收益債券基金的1年內到期部位也達24.6%。

    「在景氣循環的尾端,我們一般會希望增加儲備。這可以讓我們保持火藥乾燥、掌握市場出現的機會。」伊根強調。

    美國聯準會持續升息,今年升息次數可能上調為4次。當利率走升,會不會讓美國企業,尤其是高收益債等級的企業違約率走升呢?針對這一點,伊根提出了不一樣的看法。「如果你想知道3年之後的違約率狀況,只要看目前的發債狀況就可以了。」伊根強調。

    伊根分析,自從金融海嘯之後,美國聯準會對於企業發債其實有相當嚴格的規範,例如過度槓桿、槓桿收購(LBO)等性質的高收益債券發債都有限制。「因為聯準會非常害怕他們在做量化寬鬆的期間,會吹起資產泡沫。而這真的有效。所以我們過去所謂的『愚蠢季節』(silly season)的槓桿收購發行都不存在。」伊根強調。也因為較為嚴格的監管,美國過去3年的高收益債淨發行量,其實是趨平,並沒有成長。圖1為國際貨幣基金(IMF)在今年4月最新的《全球金融市場穩定報告》(Global Financial Stability Report)中所編製的一張圖表。由圖中可見,若與金融海嘯之前的高峰相比,美國高收益債的發行量其實是走低,而英國和歐元區則是走高。在這樣的情況下,伊根認為即使利率走高、或者景氣翻轉,高收益債的違約率都不至於攀升至過去的高點,也因此相對看好高收益債。


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