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    Smart智富月刊252期

    貨幣政策轉鬆 風險性資產仍看好

    撰文者:布朗(Evan Brown) 2019-08-01
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    今年1月,美國聯準會的貨幣政策態度從收緊轉向中立,有效地提振風險性資產市場的表現;如今市場更預期聯準會有機會在下半年宣布降息,可望進一步提高經濟週期延長的可能性,進而使得風險性資產的前景仍看好。

    全球經濟目前處於金融危機後經濟擴張的第3輪週期中期放緩,根據我們的觀察,採購經理人指數(PMI)依然高於50榮枯分水線,但目前已逐步出現低於長期增長的趨勢(詳見圖1)。

    而未來幾個月,我們預期全球PMI將穩定在50以上,這意味著全球經濟可能出現軟著陸,但不致出現崩潰。最主要原因為,儘管製造業與大宗商品產業出現疲態,但全球服務業仍保持韌性,這種韌性主要是受惠於成熟國家家庭收入的持續強勁增長,而帶動「消費」為經濟增長提供支撐,這也是迄今為止成熟國家經濟增長的最大動力。

    除此之外,各國央行紛紛轉向「鴿派」,導致金融環境普遍寬鬆,亦緩解了消費者和企業的壓力。

    就主要個別經濟體來看,中國寬鬆的貨幣、財政和監管政策也有助於緩解中國內部經濟壓力。中國的信貸增速已經回升,基礎設施投資也出現復甦跡象。儘管中美貿易摩擦仍影響企業信心,但中美恢復談判,顯示雙方均有強烈意願來避免造成重大經濟損失,與可能導致的市場疲軟,因此我們仍預期中美緊張關係有機會再進一步緩和。

    多項指標支撐
    美國經濟擴張可望持續

    在美國方面,這輪的經濟擴張是有史以來持續最長的一次,因此對於還能持續多久,投資者都持謹慎態度。但從一系列的發展可看出,此輪經濟擴張可能會持續更長時間。

    首先,經歷去年年底金融環境急劇收緊的情況下,聯準會現已轉變態度,將重點轉向持續下滑的核心通膨率,因為過去10年未能長期達到2%的通膨目標,因此投資者認為聯準會將採取更寬鬆的政策,使通膨和通膨預期導向目標。

    在聯準會採取鴿派態度時,美國名目GDP增長率仍維持穩健,但有些人預計美國經濟成長可能放緩,憂心美國經濟前景。然而,自1970年以來,每次經濟衰退前,美國聯邦基金利率均會超過GDP名目增長率,但目前的情況是,聯邦基金利率仍遠低於名目GDP增長率(詳見圖2)。


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