Smart自學網
  • 出版品:雜誌 > 為什麼你常常套牢在財報佳的股票上? 學會財報倒過來想 5年賺4倍
    訂閱雜誌電子雜誌

    Smart智富月刊261期

    獨家專訪》摩根士丹利環球機會基金冠軍操盤手

    用2指標挖優質公司 趁價值低估時買進

    撰文者:鄭杰 2020-05-01 瀏覽數:1,893
    如果您喜歡這篇文章,請幫我們按個讚:

    在新冠肺炎的衝擊下,全球股市從2月底至3月中歷經了一場大崩跌,MSCI世界指數的波段跌幅達34%。雖然全球股市從3月下旬開始展開反彈行情,但是距離前高仍然有一大段距離。面對疫情的肆虐,投資人下一步應該怎麼布局?現階段又可以運用哪些指標來挖掘值得長抱的好股?

    2020年「Smart智富台灣基金獎」全球股票型得獎基金的冠軍操盤手、摩根士丹利環球機會基金經理人Kristian Heugh認為,選股應該以具破壞性創新、在產業中具領導地位、享有長期成長與競爭優勢的優質公司為主,並且趁公司內在價值大幅折價時進場,同時可以用近3年的營收年複合成長率,以及資本報酬率(ROIC)等2指標作為初步篩選的條件。

    摩根士丹利環球機會基金在2019年報酬率高達31.49%(以新台幣計價),近3年、近5年的績效更高達42.42%與81.08%(資料統計至2020.04.22),不僅遠勝過基準指數,而且其報酬更大贏99%的同組別基金,5年長期績效在晨星分類的291檔全球股票型基金中穩居第1位,是1檔以挖掘價值成長股見長的冠軍基金。

    操盤風格深受股神影響
    偏愛投資成長型公司

    這位冠軍經理人的操盤風格深受股神巴菲特(Warren Buffett)的啟發,他在接受《Smart智富》月刊專訪時就回覆:「我們的投資哲學很簡單,就是將巴菲特的投資原則運用於成長型公司。」

    也就是說,Kristian Heugh認為,投資績效的締造源於「以低於內在價值的價格長期投資優質公司」。而所謂優質公司的定義則是,具有強勢的競爭優勢和長期的成長動力,並且在破壞性創新、財務與ESG上皆保有持續性。Kristian Heugh指出,通常來說,具有這些特質的企業也多半具有定價能力,無論是經濟繁榮時期或經濟低迷時期,都能調高自身商品或服務的價格,並且能持續保持正現金流。

    而擁有長期績優表現的公司,其優勢也會展現在它們的財務數據上,因此,Kristian Heugh會用2指標作為初步篩選標的的條件:

    指標1》近3年的營收年複合成長率超過15%。

    指標2》資本報酬率超過15%。

    觀察摩根士丹利環球機會基金所持有的前10大個股(資料統計至2020年3月底),也可以明顯見到其偏好投資在各個產業中,具有龍頭地位,甚至是寡占地位或具有強勢競爭優勢的個股,例如:亞馬遜(Amazon)、萬事達卡(Mastercard)、好未來教育(Tal Education)、Google母公司Alphabet等。另外,此檔基金的持股數相當集中,根據月報資料,其3月底持股僅39檔,那是因為Kristian Heugh認為,將資金集中在他們最看好的標的上,才能真正建立具有區別度的投資組合。

    除了精選投資標的之外,投資時Kristian Heugh同樣強調,折價買入的重要性。他指出,最大的投資風險就是「虧錢」,因此,除了透過分析競爭優勢、深入研究基本面,以降低投資個股的非系統性風險之外,還要避免投資時遇到估值風險,就是不要以超過內在價值的價格買進個股。

    至於如何計算公司的估值?Kristian Heugh並不會用市場常見的本益比(PE),他認為,本益比有其極限,並未反映公司的資本報酬率與競爭優勢,而他們用來估算公司價值的方式,是用公司未來5年的自由現金流來保守折算公司的內在價值,並且會在股價跌至約估值的80%,甚至更低時買進。

    新冠肺炎疫情衝擊下
    看好網購、線上教育

    正因為選股標準是基於對公司本身競爭優勢的認同,因此其持股標的多具有低負債、擁有淨現金的特色。Kristian Heugh表示,其投資組合受總體經濟環境的影響相對較小,因此雖然此次疫情衝擊全球經濟,但是仍然不改他對核心持股的前景看法,甚至更看好網購、線上教育等相關個股在疫情衝擊下,有機會更受惠。

    實際上,基金最大的持股亞馬遜就是一例。在疫情爆發後,各地宣布禁足令,民眾無法出門採購,在其他企業營收停頓之際,為了滿足消費者對家庭必需品的需求,亞馬遜逆勢宣布將增聘10萬名員工。Kristian Heugh指出,亞馬遜具有其他公司無法相比的規模與成本優勢,因此看好其仍舊能保持獨一無二的地位。

    除此之外,亞馬遜的管理階層透過再投資亞馬遜網路服務雲端計算平台,和利用廣告、訂閱將其全球業務變現(monetization),為亞馬遜創造長期價值的做法,也是讓Kristian Heugh看好的原因。根據晨星統計,摩根士丹利環球機會基金從2010年就開始布局亞馬遜,目前持股比重高達7.47%,而亞馬遜無懼於疫情的衝擊,近期股價已經再度創下歷史新高(詳見圖1)。

    在疫情的威脅下,摩根士丹利環球機會基金的第3大持股,也是中國線上補教機構——好未來教育,亦是一大受惠股。Kristian Heugh指出,由於中國家長希望替孩子找家教服務,以便讓小孩能在家讀書,因此,好未來教育已經宣布將加速線上教育註冊。他認為,好未來教育擁有強大的「學而思」品牌,出眾的教學品質與在數學教學上具備領導地位,就過去紀錄來看,好未來教育已經證明其商業模式具備擴張性與資本效率。實際上,如果觀察好未來教育的財報數據,其註冊的學生人數從2016年之後就維持在60%以上的高成長率(詳見圖2),而學生註冊人數的高成長,則帶動營收從2012財年至2019財年的年複合成長率達46%。

    另外,Kristian Heugh也長期看好數位支付的前景。他指出,儘管信用卡雙龍頭——萬事達卡和Visa皆受到新冠肺炎與疫情可能造成的經濟衝擊的影響,而雙雙下調全球支付交易量的成長預測,導致股價也因而受挫,可是,就長期而言,消費習慣仍將持續由現金轉為信用卡、線上與行動支付,因此長線仍然看好萬事達卡和Visa。

    小檔案_Kristian Heugh

    學歷:美國杜克大學經濟學系
    經歷:摩根士丹利科技策略與國際股票策略聯席投資組合經理
    現職:摩根士丹利環球機會基金經理人暨環球機會團隊主管

    延伸閱讀
    全球央行下猛藥,高收益債吸金!基金經理人:長線投資價值逐漸浮現
    當美國進入「負利率」後...一次解析全球負利率時代下的經濟4大趨勢!


    如果您想收到更多理財訊息,您可以按此: 訂閱電子報
    1 
    精選推薦
    課程好學 2021張捷產業冠軍春季班 產業隊長張捷---基金操盤人正統法人出身,實戰經驗20多年,堅持實地走訪上千家上市櫃公司,徹底了解產業供應鏈,建立優質個股資料庫
    課程好學 林昇 決勝籌碼股票班 林昇在股海中摸索10多年,不與趨勢作對,達到隨機應變,多空自如的境界,善用科學回測,找出高勝率之策略,並在多種金融商品之間,利用
    課程好學 陳飛龍 成長股算價術Q1 飆股不求人!手把手教你「挑標的、看潛力、算價位、賺波段」,穩穩賺進30%! ??選股步驟全解析:用免費的選股工具,3分鐘+7步驟
    出版品 學會穩收息 養出我的搖錢樹 進入低利時代,錢到底該放在哪裡?收息投資專家Miss Q為你精選3大收息資產日日計息,年年領息;穩定性贏過存股,股災時高度抗跌照
    特別企劃
    達人帶路,保單不再霧煞煞! 達人帶路,保單不再霧煞煞!...
    不懼市場變動 資產穩健成長 不懼市場變動 資產穩健成長...