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    Smart智富月刊165期

    複製台灣經驗,中國找不到對手

    中租控股稱霸租賃業 本益比卻不到10倍

    撰文者:呂郁青 2012-05-01
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    陳鳳龍分析,這是因為中租在中國有3大優勢:

    優勢1》台灣經驗
    能辨識中小企業違約風險
    倒帳率僅1.6%

    中國現有100家全國型的租賃公司,包括陸資與外資,還有上千家地區型租賃公司。既然執照不難拿,為什麼中租在中國卻鮮少遇到同業殺價競爭?關鍵原因在中國中小企業財報不透明,外資根本不敢碰。

    外資不碰,但陸資租賃應該比中租更了解當地企業,為何也無法與中租競爭?陳鳳龍解釋,大型陸資租賃多屬國營企業,偏好承作國營大型公共設施、船泊的租賃業務,單筆金額動輒數千萬甚至數億元人民幣。中租策略長廖英智補充,陸資租賃公司是「懶得」理這些風險高、承作金額又小的中小型企業。

    但是,中租35年前從台灣市場開始,就是經營中小企業租賃,早年台灣中小企業財報也不透明,讓中租建立起從客戶同業、上下游蒐集資訊,辨識中小企業違約風險程度的能力,這套制度包括計分、分級、信用風險預測模型乃至產業專家協助判斷。這幾年中租直接將台灣經驗複製到中國,事實證明確實可行,新承作案件的倒帳率每100件約僅1.6件。

    「授信是藝術!」陳鳳龍說,「不是原料進來就能產出標準化產品的生產線。」這些都需要靠時間、經驗,與大量的人才培訓才能累積。

    優勢2》籌資多元
    融資額度可逾淨值8倍
    發債、增資支應擴充計畫

    中租在台灣平均一個案子放款金額約新台幣1,000萬元,中國則約人民幣250萬元至300萬元(約合台幣1,150萬~1,380萬元),需要大量人力,業績才能積沙成塔。

    另外,租賃公司業務要做大,資金要充足,銀彈愈多、才能購買愈多資產,租賃營收與獲利才能拉高。中租資金取得管道多元,包括1.銀行融資;2.發債;3.增資。

    相較之下,地區性的陸資租賃公司多是在2005年開放租賃獨資執照時才成立。陳鳳龍分析,這些公司太年輕、規模小,資金取得不易,向當地銀行融資上限僅能達淨值的2倍,中租則因規模大,可取得淨值8~9倍的融資額度。

    陳鳳龍指出,中租2005年進入中國,剛開始是靠著台商市場起步,現在陸資企業已占放款資產8成,台商僅占2成。由於和中國4大銀行策略聯盟,包括國家開發銀行簽約2015年前最高可放款人民幣100億元額度,上海銀行、工商銀行與中國銀行也分別簽訂策略聯盟,資金來源無虞。

    中租3月底還發行「點心債」,利率5%,由於超額認購,發行規模由5億元人民幣擴增至7億5,000萬元,創下台資企業發行點心債新高紀錄,比去年日月光集團發行人民幣6億5,000萬元的規模還大。另外,中租到明年初之前還打算再增資或發行海外存託憑證1.2億股,以支應未來1~2年的大幅擴充計畫。

    名詞解釋_點心債

    指在大陸境外發行(特別指香港發行)的人民幣債券,2011年點心債需求遠大於供給,2011年1月滙豐點心債指數的平均殖利率僅2%左右。不過,隨著愈來愈多的國際企業前來發債,加上2011年全球下半年市場修正,投資人要求提供較高的收益率,使得滙豐點心債指數平均殖利率已升到4%左右,其中高收益債的殖利率更達6%。


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