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    Smart智富月刊233期

    基期已高、各類資產高漲,新年度波動將加大

    高收益債主要報酬將來自債息

    撰文者:賀先蕙 2018-01-01
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    經濟、政治不確定性高
    短期宜避開歐洲高收債
    柏瑞全球策略高收益債券基金是目前國內投信發行規模最大的一檔高收益債基金,截至2017年11月30日為止,規模達新台幣335億元;2017年年初至12月18日止,報酬率達8.25%(美元級別、原幣計),遠勝晨星組別平均的5.02%。這檔基金目前持有債券的平均票面殖利率為5.66%。

    「對我們來說,新年度的課題是在基本面和價格面做交叉驗證!」葉凡諾維克強調。檢視高收益債市場,由於價格已高,新年度的選債重點是「避免犯錯」。首先,在產業方面,葉凡諾維克仍看好美國的金融、能源和原物料類股。另外,他會建議避免歐洲高收益債,主要是價格已高、加上經濟和政治上的不確定性也高。最後,他也建議減碼信用等級最差的CCC等級債。以柏瑞全球策略高收益債券基金的持債來看,目前持有CCC級以下的部位已降為7.71%,相較2016年10月31日的11.46%已大為降低,同時將資金轉向信用評等較高的新興市場公司債。

                                           

    新興市場受惠全球成長
    公司債尚有上漲空間
    葉凡諾維克相對看好目前新興市場公司債的風險報酬(柏瑞全球策略高收益債券基金有30%部位可投資於新興市場債),因為新興市場將可在全球經濟同步成長下持續受惠。而且除債息外,新興市場公司債還有小部分資本利得空間。

    柏瑞全球策略高收益債券基金的持券類別,也呼應葉凡諾維克的看法。2016年10月底,這檔基金持有73.16%的已開發市場高收益債券,只有20.93%在新興市場債(以新興市場公司債為主、少量主權債);到了2017年10月底,新興市場債比重已拉高到31.51%,已開發市場高收益債比重則大減至61%。

    看好新興市場債的專家不只葉凡諾維克一位,貝萊德智庫(Blackrock Investment Institute)在其2017年第4季的投資展望報告中也強調:「在低通膨和低貨幣波動的環境下,我們喜歡精選新興市場債,看好其收益和潛在的價格上揚空間。」圖2是新興市場自2003年以來的貨幣波動狀況,以及與已開發市場的利差走勢,目前新興市場貨幣波動狀況處於金融海嘯後的低檔區,與已開發市場的利差則在相對高檔,投資風險相對較小。

    在新興市場公司債中,葉凡諾維克最看好新興市場通訊產業。在手機日漸普及下,無線通訊在新興市場的機會看好。這檔基金的持債中,就有2檔專門經營非洲手機無線訊號發射塔的南非MTN集團公司債,其票息分別達4.85%和5.3%。

    小檔案_約翰‧葉凡諾維克(John Yovanovic)

    學歷:休士頓大學學士
    經歷:Mentor Investment Advisor資深研究分析師及交易員
    現職:柏瑞投資美國高收益債券投資團隊主管、
             柏瑞全球策略高收益債券基金海外顧問

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