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美股獵人》能源價格不斷波動 美國瓦斯毛利仍上揚
撰文者：追日Gucci 更新時間：2016-08-05
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本次評估的主角為AmeriGas，以下將以股票代號APU做為簡稱。
圖：APU用戶數240萬戶，遍布全美50州
（資料來源：APU報告，資料時間：2015年8月28日）
APU成立於1959年，為北美最大的丙烷分銷企業，APU每年銷售15億加侖的丙烷，用戶240萬遍布全美50州，擁有2,100個分銷點與4萬9,000個桶裝填充或交換點，營收來自於5種零售市場：家用、商用/工業用、機動車、大眾運輸與農業，員工8,400人。
丙烷（或稱液化石油氣）通常為氣態，但一般經過壓縮成液態後運輸。原油或天然氣處理後，可以從成品油中得到丙烷。丙烷通常用來作為發動機（火車、公車、堆高機和計程車）、燒烤食品及家用取暖系統的燃料。
表：關鍵數據摘要（綠色表示符合我的標準）
（資料來源：追日Gucci，資料時間：2015年8月28日）
APU是一家以MLP（業主合夥）做架構的企業，與一般常見的是投資人持有股份的股份有限公司不同，不過交易上並沒有不同，一樣是公開市場交易。然而MLP形式的公司，僅有收益超過90%來自於利息，房屋租賃與販售收益或者是原物料，開採礦物方能使用。因此在美國採用MLP形式的企業多是能源業當中的Midtream（中游）處理業者，如石油，天然氣管線與儲存。既然是輸送與儲存服務，那麼收費方式自然是以輸送量與處理量做為計價，相對於價格波動大的能源，波動則較為平穩。
MLP不需課徵聯邦政府稅，但是必須將獲利80%～90%以上配發給股東（跟REITs一樣），而拿到的稱做Distribution而非dividend，不過為了方便說明，以下我仍將以股息稱呼之。因此，MLP架構的企業自然股息殖利率會高上許多。
APU吸引我注意的原因除了強健的現金流能力連續配息20年與連續股息成長11年與價格打8折外，還能再為我的資產組合增加分散性。根據GICS（全球產業分類標準），一共有10個產業，我希望最終股息成長的組合目標達到30家企業，平均分散在10個產業，因此一個產業為3家。APU歸屬公用事業當中的液態石油氣，目前我還沒有公用事業的區塊，因此，我很樂意加入APU後能夠增加我的組合分散性。
下表是我最近研究中的企業，明顯看到APU目前是極具吸引力的打折價79.28%（8折）與得到評價分數4。 從表中可看到衡量指標欄位（中間藍色），雖然僅得到4分，然而並不表示該企業就不具吸引力，有些價值是藏在數據之外的面向，工具只是方便我節省時間，並不是絕對依據。想了解這個工具的話，可參考投資獵人之股息連續成長：全自動計算機1.0版。
表：APU目前為極具吸引力的8折價
（資料來源：追日Gucci，資料時間：2015年8月28日）
最後，雖然計算機當中沒有列出，但我一定會特別檢視一下長期的自由現金流（營運現金收入減資本支出）的狀況，而10年中最好不要超過2次負值，而APU是少見的皆為正數。
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