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全球第3大健身器材廠喬山(1736) 透過購併帶動營收成長
撰文者：恩汎理財投資團隊 更新時間：2016-01-03
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喬山（1736）健康科技股份有限公司為全球第3大（全球市佔率約7%）健身器材廠，初期以金屬鑄件與舉重器材OEM為主，後積極轉型為高階健身器材的OEM/ODM廠，並跨足自有品牌與通路，透過不同定位／訂價的自有品牌產品搶攻商用（MATRIX、Johnson）及家用（Vision、Horizon）市場。
受惠於購併效應（2015年購併Stak、2nd Wind；今（2016）年購併Leisure Fitness）的帶動，今年前3季合併營收137.9億元，年增23.8%，惟在甫併入之北美經銷商管銷費用驟增下，整體營業利益仍為虧損，然在業外利息、租金收入的挹注下轉虧為盈，稅後淨利1.48億元，稅後EPS為0.49元。
整體獲利雖受到管銷費用影響，表現不如營收成長來的亮眼，但從營業利益逐季成長下，團隊認為其加強整體管銷費用控管已漸收成效，未來在企業文化及管理逐漸融和下，未來這方面的影響可望獲得改善。觀察其過去營運，第4季通常為其營運、獲利旺季，若管銷費用可持續有效控制，則整體獲利表現值得期待，今年整體獲利可望重回成長軌道。
展望未來營運，購併通路、經銷商對營收的挹注明顯，只要管銷方面可持續改善，基本獲利能利可望提升。至產業發展方面，健康器材屬於健康休閒產品，其中商用市場成長性較家用市場為佳，亦為其主要拓展重心，近期成長幅度明顯；加上關鍵零組件廠擴產搶攻中國市場，在成熟與新興市場雙管齊下的貢獻下，未來營運、獲利成長動能可期。
整體而言，從其營運背景，透過購併進行垂直整合，同時兼具製造與品牌優勢，為其競爭優勢，雖整體成長動能曾在其營運進入成熟期後停滯，然近年透過購併，營收成長動能強勁，只要管銷費用得以控管，則獲利表現可望同向表現。
然而此企業過往獲利表現淡旺季明顯（且有時獲利旺季有部分獲利會遞延橫跨2個季度），有興趣的投資朋友應於獲利淡季切入佈局，獲利旺季收割為較佳操作模式，以避免遇到獲利淡季虧損、但獲利旺季卻不旺的情況。
資料來源：CMoney 理財寶‧恩汎－獲利領息價值股
文章出處：恩汎（earn fun）理財投資團隊
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