收益成長故事
全球最熱賣基金操盤手：美股牛市將持續
撰文者：賀先蕙 更新時間：2018-07-16
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傅道格，現任安聯收益成長團隊投資長、安聯收益成長基金經理人。美國企業今年獲利成長上看20%。
美國通膨升溫、十年期公債殖利率狂飆，美國走了9年的牛市，會因此告終嗎？2017年在台灣狂賣新台幣1,000億的冠軍基金操盤手、安聯收益成長基金經理人傅道格（Doug Forsyth）在美國接受本刊獨家專訪時強調，放眼美國企業今年獲利成長率將上看兩位數、在獲利佳的支撐下，雖然市場波動會增大，但牛市仍將持續。
今年初以來，由於美國通貨膨脹預期升溫，市場開始預期美國聯準會升息次數將超越原本預期的3次，引發美國10年期公債殖利率由年初2.4％，攀升到3月15日的2.82％。投資人都在觀望，美國10年期公債殖利率會走到哪裡？
他，年吸上千億台灣資金
「如果今年聯準會的確升息3次、而且經濟仍然強勁、有通膨疑慮，那麼（公債殖利率）很有可能會上看3.5％，但這並不會傷害美國經濟成長的預期。」傅道格在美國聖地牙哥接受本刊獨家專訪時強調。
傅道格操盤的安聯收益成長基金，是2018年「Smart智富台灣基金獎」全球多元資產類別的冠軍基金，2017年新台幣報酬率為4.51％、原幣別報酬率則達13.19％。
根據基金研究機構晨星統計，它是過去3年全球最熱賣的基金，此期間全球資金流入該基金達新台幣2,600多億元，遠超過第2名的摩根多重收益基金；過去一年全球流入資金約新台幣1,700多億元，其中高達1,000億元由台灣投資人所認購。
這位掌管最熱銷基金的操盤手，如何看今年的美國股市？他強調，雖然通貨膨脹率和美國10年期公債殖利率，仍是引起市場情緒性反應的重要因素，但展望今年的投資市場，最重要的還是回歸企業獲利。
看股市》企業獲利成長更多
「如果看獲利，我們認為（今年）仍然有一個正面的走勢。聯準會的動態和利率走勢會在今年一整年加大市場波動。2017年是很好的一年，我們預期今年會是比較顛簸的一年。但股市仍將持續走高。」他強調。
若觀察財經資訊機構湯森路透3月9日發布最新美國標準普爾500指數企業獲利，今年的整體獲利成長率預期將達到19.5％，比2017年的12.8％更優。也因為獲利成長加速，將使美股本益比回到更合理的區間。
若以標準普爾500指數成分企業的本益比來看，在獲利成長近20％之下，未來12個月的預估本益比將迅速降為17.3倍，比起衡量過去12個月歷史本益比的20.6倍大為降低，美股價格回到更合理的水準，提供了後續上漲的動能。
截至今年2月為止，國人持有的境內、外債券基金部位仍高達新台幣2兆元，其中又以高收益債基金的1兆1,000億元占最大宗。然而，今年初以來，全球高收益債券基金的資金已經淨流出達275億美元（約合新台幣近8,000億元）。
評債市》可轉債報酬相對優
投資人該如何看待債市？哪種商品看好？傅道格強調，若以總報酬來看，今年與股市相關性較高的可轉債相對較具吸引力。若以他操盤的安聯收益成長基金來看，投資組合也維持約三分之一部位布建在可轉債。
「如果看今年的話，在利率上揚、企業獲利仍相當好的情況下，可轉債跟股票的相關性大約是70％⋯⋯，可轉債將提供比較好的總報酬（編按：可轉債與股市上漲相關性為70％，下跌相關性為50％，相對跟漲抗跌），」他分析，今年1月份美國的可轉債發行規模就高達70億美元；相較之下，2017全年的可轉債發行規模才400億美元。然而，即使發行規模增加，每檔新發行的可轉債超額認購規模仍高達4倍至5倍之多。
在需求推升之下，可轉債的報酬也水漲船高。若以美國最大的可轉債ETF──SPDR巴克萊可轉債ETF觀察，過去一年報酬率達11.62％，遠高於全球最大高收益債ETF──iShares高收益企業債ETF的負1.75％。
雖然可轉債相對看好，但對於想投資可轉債的台灣投資人來說，選擇卻相對有限。台灣目前有3檔「純」可轉債基金（分別由施羅德、摩根士丹利以及德意志發行）可供投資人選擇。另一方面，投資人也可以透過券商直接申購海外的可轉債ETF。
針對國人持有比重相當高的高收益債來看，傅道格和他的投資團隊成員則是提醒，受到升息循環的影響，今年高收益債的操作重點是「參與上檔、保護下檔」。由於上檔空間有限，因此在選債上，最好選擇仍有成長潛力、債信評等有機會改善之公司發行的高收益債，這類債券仍會有價格上漲的空間、下檔風險也比較低。
學歷：愛荷華大學
經歷：安聯高收益債策略、可轉債策略經理人
現職：安聯收益成長團隊投資長、安聯收益成長基金經理人
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