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巴菲特推薦人生必讀》ETF之父約翰柏格投資常識:用最低成本創造最大報酬!

撰文者:Mr.Market市場先生 更新時間:2019-01-22

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今天分享這本書名叫作《約翰柏格投資常識》(The Little Book of Common Sense Investing),這本書最早是2007年出版,後來2017年再版,巴菲特在2015年致股東的信推薦為人生必讀兩本書之一,目前台灣舊版已經絕版,最新的中文版即將上市。

約翰.柏格(John C. Bogle,1929~2019)是指數型基金發明者,指數型基金出現在1975年,跟後來的ETF很類似但略有不同。可閱讀:指數型基金和ETF有什麼差異?


以下是我的讀書心得重點,也是這本書的推薦序:

先思考一個問題:想戰勝市場為什麼困難?
大多數人研究投資都想要試圖戰勝市場,創造更好的績效,但很少人思考到想戰勝市場為什麼困難?

戰勝市場有2個條件:1是投資人自己的判斷正確,2是市場本身出現錯誤,也就是市場中大多數的資金判斷錯誤。做到第1點相對容易,但第2點就很難,儘管市場並非完全效率,但至少大多數時候它是效率的。

換句話說:好的機會(市場中明顯的錯誤)並非沒有,但對一般人來說非常的稀少。如果好機會大多時候不存在或者轉瞬即逝(尤其是對資金規模極大的基金管理者來說,能選擇的標的十分受限),而且考慮到投資人還可能犯錯的情況下,相對的,用最低成本取得符合市場的報酬,等於立於不敗之地。

實際上就平均值而言,投資專家們(基金經理人)平均而言的確「微小的」戰勝市場,也就是勝過指數。但有趣的是,這個勝利並不屬於投資人,原因是專家服務的「費用」。

大多數共同基金管理費大約在1%~2%之間,如果對於投資不瞭解的人,可能會誤以為這數字很小。作者柏格用各種說法告訴你費率的影響,1%~2%的費用,長期而言卻吃掉了投資人大多數的報酬。

找到能長期打敗指數的專家?
在網路上或書局的投資架上,我們會看到許多成功者:專注價值投資的巴菲特、專注十壘安打的彼得.林區、專注數學模型的文藝復興基金、世界規模最大的橋水基金……等。

即使找到了成功者,想長期戰勝市場(績效超越指數),過程投資人還是會遇到3個問題:

1.投資人沒辦法分辨哪些基金能長期持續成功,即使參與其中,也可能因為時間較短,參與到狀況比較不好的那幾年。

2.優秀的基金,以彼得.林區的富達麥哲倫基金為例,一但績效好吸引了大批投資人,當初有效超越指數的績效將不再持續。

3.如果沒有足夠的資產,許多避險基金禁止一般人參與購買,一般人只允許購買共同基金。

你是否相信全球經濟長期來說會持續成長?
觀察過去成績,雖然短期總有許多共同基金績效打敗指數型基金,這也是共同基金業者津津樂道的事,但只要時間一拉長到超過10年以上,很大比例的共同基金績效輸給指數型基金。

如果專家也無法打敗指數,那最簡單的方法就是投資指數,這就是柏格的理論基礎:不追求任何超額報酬,只希望用最低的成本創造和市場相同的報酬。

當我們相信全球經濟會持續成長時,如果你沒有更好的投資技巧,也不想要追求共同基金經理人試著幫你創造短期報酬,那投資指數型基金就是最好的選擇。

(補充:也有一種說法是用平均值來看基金會有點不公平,因為如果其他人很差,那持續表現好的一大半即使戰勝指數也只能被平均。)

指數型基金市場也在改變
在台灣我們聽到ETFs指的就是指數型基金,ETFs除了在股票交易所可以買賣,交易成本更低以外,和指數型基金沒有差異。可閱讀:懶人包》一次看懂什麼是ETF

但近幾年有許多新種類的ETFs和當初低成本分散投資整個市場的理念完全不同,而是試圖用透過某些指數戰勝市場,或是提高槓桿倍數,並且進而收取更高的管理費。

柏格在本書中為了做出區隔,因此將指數型基金稱為TIF(傳統指數型基金)而不是ETFs。
他認為用最低的成本賺取市場報酬只需要TIF就夠了,並不需要這些新種類的ETFs。

在過去共同基金的選擇多得讓人眼花撩亂,而且長期表現落後指數。我們可以預期未來ETFs的選擇愈來愈多、各種新型態的指數不斷被編制出來,投資人如果不了解指數型基金最初成立的原意,將再次付出高昂的費用並且得到低於市場平均的報酬。

觀察事情兩面,你能得到更客觀的結論
巴菲特曾說:不要問理髮師是否該剪頭髮。意思是如果你問經紀人或基金經理人是否該買股票,只會得到同樣的答案。

同樣道理,約翰柏格是指數型基金的發明者與推廣者,(你問他ETF好不好,他當然只會跟你說超棒趕快買。)因此看這本書時你不必相信他任何讚揚指數型基金的話,在書中每一個段落的結尾,柏格都一再強調你不必相信他說的話,並提供其他專家的客觀說法。

對投資人來說,長期投資增加財富的關鍵之一就是獨立思考的能力,而所謂投資常識就是判斷哪些事情是客觀事實,我想就會是這本書最大的收穫。

本文經授權轉載自Mr.Market市場先生—投資理財入門
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本名許繼元(Jam),畢業於台大土木所,22歲開始接觸投資理財,有6年期貨程式交易經驗,目前在軟體業從事財金軟體的研發工作。用下班閒暇時間研究投資理財,在部落格上分享學投資歷程與心得。

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