達人開講
為什麼人們總喜歡追高殺低、不斷淪為「韭菜戶」？關鍵原因竟是出在「你的大腦」
撰文者：PG財經筆記 更新時間：2021-01-13
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為什麼我們會在多頭市場冒更多的風險，碰上空頭市場又變得更為保守？進而做出追高殺低的行為？《非理性效應》這本書從人腦以及情緒來探究追高殺低的原因。
這與人腦的運作機制有關，這全是因為我們有個本身就有缺陷的大腦。大腦會在風險真的很高時，讓我們主觀地認為風險不大。這卻違反「買低、賣高」的原則，進而做出「追高、殺低」的行為，造成虧損。
大腦的獎勵系統
神經病理學家兼交易員李察．彼德森（Richard Peterson）博士解釋說：「大腦的獎勵系統，是從中腦部位延伸到邊緣系統一直到新皮層結束。在大腦獎勵系統各部位傳遞訊息的神經元主要是跟多巴胺有關…，多巴胺（dopamine）是讓大腦感受到「愉悅」的化學物質；若對大腦多巴胺中心施以電流刺激，據稱會帶來強烈幸福感。吸毒嗑藥也可以打開獎勵系統的多巴胺通路，所以大家才會戲稱吸毒叫『dope』。」
刺激獎勵系統會導致「升高冒險、升高衝動…，以及更大的生理刺激」，這些對做出跟金錢有關的重大決策都不合適。
恐懼、損失趨避的心理
「恐懼」則可以理解為具備相反效果，讓我們「膽怯、恐懼、尋求保護，而且厭惡風險」，這跟人行道上長出花朵一樣，我們的大腦雖然很棒，但就投資而言，其實是用在不合適的地方。
簡單來說，塑造出我們大腦的時空環境早就不在，如果我們想要獲得創造和維持財富的能力，就必須從了解這個錯誤開始，我們生來並非是為了追求快樂，或做出很好的投資選擇，而是為了求生存和繁衍後代。
作者丹尼爾．克羅斯比（Daniel Crosby）說：「你叫這些時時刻刻只想到活下去的人，變成什麼長期投資人，就好比要你拿把榔頭為牆壁刷油漆一樣；也不是不行啦，但絕對不漂亮。」
我也聽到許多朋友跟我說，他知道ETF是個好東西，也知道自己要投資，但是一聽到要把錢放那麼久，心中的想法又退縮回去。人類的另一個求生本能，就是厭惡虧損（損失趨避），這是發生壞事時的不對稱恐懼。虧損厭惡由2顆小小的杏仁核（amygdala）驅動，這是大腦掌管情緒的部位。
情緒如何產生？
情緒產生有2個歷程，一個是自動化、另一個則是非自動化。
情緒的產生
圖片來源：蔡至誠PG財經筆記
自動化歷程》
自動化歷程常常沒有被意識到的，它的歷程如下：由視丘接收到感覺訊息，經由杏仁核傳到下視丘，啟動自律神經系統（緊急應變）及內分泌系統（長期抗戰）作反應。
意識歷程》
另一個是意識的歷程（使我們能控制情緒的路徑），視丘接收到的感覺訊息，先傳到大腦皮質，再傳到杏仁核，接著傳到下視丘，啟動自律神經系統及內分泌系統作反應，同時把訊息回報給大腦皮質。大腦皮質的介入，可使我們有意識地調控情緒帶來的自動反應。
損失趨避的本能讓我們持續進步
從演化的角度來看，虧損厭惡極有意義，許多科學家也認為這就是智人得以超越其他物種，邁向食物鏈頂端的原因。
麥德摩（R.McDermott）、佛勒（J.H.Fowler）和史米諾夫（O.Smirnov）2008年的研究指出：等到食物吃光才反應就來不及，這種虧損厭惡的傾向讓我們遠古的祖先懂得未雨綢繆，會預先儲存糧食，提早探索新地點來覓食。
雖然厭惡虧損的人在投資界被嘲笑為不夠理性，但是不厭惡虧損的遺傳特性恐怕也沒機會流傳下來，也沒機會看到冷靜派能夠占上風的一天。事實上，規避虧損對人類的確非常重要，所以生理上已演化成這些神經特徵是由大腦的特定部位來處理。
當我們預期會有財務收益時，毫無意外的是大腦腹側紋狀體的伏隔核變得活躍，因為這個部位跟正面刺激有關。但預期虧損的思考是在前腦島進行，前腦島是身體疼痛、焦慮、針對負面刺激起反應的大腦部位；也就是說，光是思考財務虧損，跟身體實際上受到傷害的感覺很可能是一樣的。
史丹佛大學的布萊恩．克努森指出：在碰上虧損之前，投資人都會以理性而自利的方式來交易。克努森在實驗中讓受測者從3種投資選擇其中一種：低風險債券和兩種風險與報酬都不確定的股票。債券很簡單，每次都有保證報酬1美元。
而股票的變化就大得多：
1.其中一檔股票是有較大機率可賺10美元、較小機率會賠10美元；
2.另一檔股票則剛好相反，賠錢機會大於賺錢。
虧損讓投資人趨於保守，引發他們對於穩定債券的非理性偏好，這對整場遊戲的報酬帶來破壞性影響。這真是非常奇怪的轉折，原本讓我們具備優勢的特質，竟然變成我們在投資領域吃癟的主要原因之一。
從這個實驗我們也能夠解釋為什麼有許多投資人在經歷過2008年金融海嘯過後，從此不再投資，或者產生對於債券等固定收益商品的偏好。
本文經授權轉載自PG財經筆記
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