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解讀大師觀點3》空頭下該如何因應？冷月映照：千萬不能只以「第一層思考」做投資
撰文者：劉萍 更新時間：2022-08-11
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摘要
1.今年39歲的冷月映照屬於價值型投資人，投資經歷超過16年，在6年多前就財富自由。他在去年就擔憂高科技股過熱，消費性電子需求不足，所以已先降低這類型股票的持有比例，同時提防股市不理性大幅重挫，也同時增加了高殖利率、需求穩定型個股的持股比重。
從霍華‧馬克斯此次的備忘錄，對照近2年投資市場從不斷創新高到轉跌腰斬，再到不斷破底，財經部落客冷月映照認為，以下4點特別值得投資人重新思考和審視：
1.市場過度關注投入的商品，通常有過高的估值，也存在最高的風險。
2.從眾的常規投資行為，只能得到平均的結果，不會特別壞，也不會特別好，而投資追蹤指數的基金就有這樣的效果。也所以，如果你的投資績效和策略，長期屬於市場平均水準與從眾，那麼對你而言，投資指數型基金（ETF）或許會更輕鬆省時。
3.非常規的投資行為，會得到更好或更壞的結果，若想增加得到好結果的機率，就要進行第二層思考，透過更流通的訊息，做更深入的解讀、更準確的預測，並且更靈活的下注。
4.目前市場把重點放通膨、升息、經濟衰退、股價下跌、庫存等，這些都是短期影響市場的因素，投資人真正該關注的重點，應放在這些因素造成的長期影響，以及個人投資策略與投資組合的調整
投資不能只靠第一層思考
今年39歲的冷月映照，投資已逾16年，更在6年多前就財富自由。因他是屬於價值型投資人，對他而言，最重要的是找到公司的長期競爭優勢；再來則是許多個別因素的評估，例如原物料價格變動與供應狀態、海運空運如何影響成本、調漲產品售價的能力、利率與匯率的影響、營收與獲利率的未來走向等；最終的下注，需評估什麼價格要投入多少比重；最後一步是，不如預期時的風險控管、流動性是否充足、最大損失評估，以及何時該減碼退出。
因此，他才常提醒一般投資人，若單純因為業績樂觀就預期股價上漲而投資，長期很難有優於平均的結果，也就無法打敗大盤，「絕不能只以第一層思考莽撞的進行投資。」冷月映照強調。
最後，就今年以來的投資市況，冷月映照是如何實踐或應用馬克斯的投資原則？他表示，由於去年就擔憂高科技股過熱，消費性電子需求不足，所以已降低這類型股票的持有比例，同時提防股市不理性大幅重挫，而增加了高殖利率、需求穩定型個股的持股比重。
冷月映照指出，不把焦點放在通膨與升息對總經的影響，而是把重點放在尋找更能因應不利因素的企業，例如營收不受景氣影響持續成長、產品售價可因應成本上升而調漲，以及短期因市場看壞導致股價超跌但長期成長的股票。
單從他對投資流程的概述，可知他研究與思考的面向非常多，難怪讀馬克斯此次的備忘錄，他最有感的就是，「透過第二層思考進行非常規的投資行為，確實需要投入極大的心力。」也難怪，每次訪談到最後、每當有人詢問他的投資建議，他總會說：「若沒時間和興趣研究，投資大盤ETF（指數型基金）真的比較好。」
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