進修充電
存股達人雷浩斯的價值投資實戰法
觀察自由現金流揪出「虛胖股」
整理者：黃嫈琪
更新時間：2013-08-01
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▲雷浩斯
對沒時間每天看盤的上班族來說，存股是個看似一勞永逸的好選擇。然而天有不測風雲，過去那些能賺錢、發得出股息（又稱現金股利）的好公司，也有可能面臨體質轉壞的危機。如果不做足功課就掏錢長抱這檔股票，想要「領股息」，可能變成「零股息」，最後離賠錢的結局也不遠了。
靠著價值投資法，在8年時間將資產翻了27倍的投資部落客雷浩斯，在新書《雷浩斯教你小薪水存好股又賺波段》提出了「價值存股法」，也就是以價值投資原則來存股的策略；他強調，存股不能只看誰的股利殖利率高，就以為每年都能領到這麼多現金股利。正確的方法是要綜合評估這家公司獲利能力夠不夠穩定、體質是否強健。特別是明明身上沒有足夠現金，卻硬要發出高額現金股利的公司，最好先保持距離。
雷浩斯在書中提到一個簡易的評估指標—「每股自由現金流」，可看出公司是不是打腫臉充胖子，或是否開始轉差，提供投資人從每季的財報數據學習觀察，以下為新書摘要：
2013年3月22日早上，報紙財經版列出一張洋洋灑灑的現金股利殖利率（以下簡稱殖利率）排行榜表格，第1名不是耳熟能詳的高殖利率股票，而是很多投資人連名字都沒聽過的液晶顯示器業者偉聯（9912）。2013年偉聯預定發放4.5元的現金股利，如果以3月22日當天的收盤價20.2元來計算，殖利率高達22.3%！
一般而言，殖利率6%左右算可以，10%很棒，22.3%簡直好得不像話，投資人該全力買入嗎？按照常理，如果公司去年度有賺錢，今年發出現金股利給股東是理所當然的，但是，我們還得查清楚，公司賺的錢，到底是來自哪裡，是能夠持續下去的本業獲利？或僅是無法年年進帳的一次性獲利？
只看股利殖利率挑存股 小心掉進價值陷阱
我們來看偉聯的歷年獲利，2008年到2010年都虧損，2011年EPS（每股盈餘）只有0.15元，連續4年沒發給股東任何一毛錢；到了2012年EPS卻暴增為14.16元，也因此在2013年發出了4.5元現金股利。
其實，2012年偉聯的本業原來是虧損的，只因為賣出了一筆位於中壢工業區的土地，貢獻了每股約16元的收益。這種處分資產的一次性獲利，當然不會年年都有，不是能維持下去的本業獲利。因此，即使殖利率高達22.3%，也別輕易當成可以長期持有的存股標的。
另一個例子， 電腦廠精英（2331）在2012年，發放高達2.47元的現金股利，如果在2012年6月左右的股價高點11元買進，殖利率高達22%。檢查精英過去的獲利，2003年到2012年，平均EPS不到0.3元；而2011年EPS僅有0.36元，但隔年發放的現金股利卻高達2.47元！它連土地都沒有賣，這筆現金股利打哪來？為什麼現金股利比獲利還多？
原來，精英發放的現金股利，是來自「資本公積」。例如，公司發行股票募資時，超過10元面額的部分，稱為「股本溢價」，就會納入資本公積。簡單地說，資本公積原本就是股東的錢，並不是來自於公司獲利。精英的獲利能力一向不佳，把現金還給股東，還算能接受。但是，資本公積總會有花完的時候，若要當「高殖利率的存股公司」，還差得遠了。
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