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專訪首域投資亞洲固定收益主管詹智民：
亞債信用利差可望收斂 看好中、港、星
撰文者：鄭 杰
更新時間：2016-09-01
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2016年以來，市場風險頻傳、震盪不安，在避險情緒引領之下，亞洲投資等級債成為市場追捧的對象。
首域投資亞洲固定收益主管詹智民（Jamie Grant）指出，在歷經英國脫歐公投的震盪之後，下半年的市場波動勢必持續，但亞債基本面並不因此受影響，反而會因基本面相對穩健，被市場視為「避風港（safe haven）」而吸引更多資金湧入。
詹智民具有超過20年債市投資經驗，他所管理的首域亞洲優質債券基金，則是在台核備上市的亞債基金中，少見將全部部位都投資於投資等級債的基金，不僅近1年績效在15檔基金中高居第2，長期績效也在組別前1/2強（統計至2016年6月29日），除此之外，2003年成立以來，更創下零違約的成績。
他稍早接受《Smart智富》月刊獨家專訪時，談及他對亞債布局的看法，認為聯準會將會更加放緩升息腳步，將有利亞債下半年表現。就個別市場來看，他則看好中國、香港以及新加坡。
以下為訪談的精彩紀要：
市場波動增加＋央行搶買亞債將成資金避風港
《Smart智富》月刊問（以下簡稱「問」）：英國脫歐公投結果出乎市場意料，你們如何看待其後續的影響？又如何因應？
詹智民答（以下簡稱「答」）：毫無疑問，英國脫歐公投的結果將會增加全球市場的風險度以及波動性。但重點在於，這對亞債市場的意義為何？我們認為這代表了「機會」，因為波動最終會消去，（英國脫歐）不必然對亞洲市場會有長遠的影響，因此我們認為這是亞洲固定收益市場的投資機會，特別是當信用利差（詳見名詞解釋）擴大的時候，就是進場機會。
信用利差指的是債券與無風險公債之間的利率差距。一般而言，若是公債利率維持不變，債券的信用利差與價格呈相反走勢，也就是說，當信用利差縮小時，債券價格將會上漲，反之則下跌。
整體而言，我們認為（英國脫歐）對於亞債的影響非常有限，因為亞洲市場的基本面並未因此改變，亞洲經濟成長雖然趨緩，但與其他市場相比，依然相對強勁，亞洲公司債的信用品質並不會立即受到影響。
就公投當日（6月23日）的市場情況來看，由於不確定性籠罩，當日的亞債信用利差即隨之擴大，本來在公投數週前都維持在5年平均水準附近，但是當天擴大了約20個基點，又由於當日市場交易量非常有限，更惡化了狀況。然而，到了6月底時，利差又幾乎完全收斂至脫歐前的水準，重回到5年平均水準（詳見圖1）。
就實際操作而言，我們早在英國脫歐公投之前，就已經將我們信用債的部位減持至中立水位，為的就是要盡量降低英國脫歐公投產生的波動性對我們的影響，而在當天我們則趁著市場疲弱，進場選擇性地買進信用債。
我們認為，歷經英國脫歐公投之後，下半年將會有更多資金流向安全性資產，而亞債市場由於具有基本面支撐，將會扮演「避風港」的角色。
問：經歷這樣大型的風險事件後，亞洲投資等級債信用利差還有進一步收斂的空間嗎？
答：是的，我們認為之後利差還能進一步縮小。因為歐洲央行和日本央行的大舉購債， 排擠（crowding out）了全球投資人，使得購債環境變得極為競爭。
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