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升息趨勢下，看好信用利差型產品
新興市場債、高收債仍有賺頭
撰文者：賀先蕙
更新時間：2017-05-01
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從3月美國聯準會（Fed）升息以來，市場認定聯準會緩步升息的態勢底定，「股優於債」成為投資的市場共識。對偏好固定收益商品的投資人來說，債券真的不能投資了嗎？ 答案其實不然。美盛西方資產全球多重策略基金經理人伊恩‧艾德蒙（Ian Edmonds）指出，今年仍然看好「信用利差型」的債券，包括高收益債、新興市場債！
艾德蒙操盤的基金是2017年「Smart智富台灣基金獎」全球債券型基金的冠軍，2016年的報酬率為11.32%、過去1年的報酬率為4.71%（資料統計至2017.04.19），位居同組別第2名。這檔基金的美國版本成立於1996年，艾德蒙從創立之初就管理至今。
考量政治風險
美高收優於歐高收
坐落於美國加州的美盛西方資產管理公司目前管理的資金規模高達4,445億美元，是一家以債券著稱的資產管理公司。而這檔基金是該公司旗下，債券策略最分散、最多元的1檔產品，目標是要長期繳出「倫敦銀行同業隔夜拆款利率（Libor，目前美元12個月為1.74%）加上2%∼3%的報酬」、波動率則鎖定在5%∼7%之間。
展望目前債市， 艾德蒙認為，最看好的仍然是信用利差型產品，包括高收益債、「銀行貸款（bank loans）」（詳見名詞解釋）和新興市場債等，「因為我們對全球的景氣復甦感到正面，我們認為利差產品，不論是高收益、投資等級或新興市場債，表現都會勝過政府債。」
通常在企業有融資購併需求時，會由銀行貸款給該企業，再將此債權賣給機構法人或共同基金，作為一種收息商品持有，就稱為銀行貸款。
檢視這檔基金目前的投資組合可以發現，截至2月底止，有25.92%在高收益債、21.34%在新興市場債，是占比最大的2種債券。針對高收益債，艾德蒙認為，今年投資高收益債應該鎖定在「賺取收益」。
由於去年高收益債的價格受惠於油價谷底翻揚，已經大幅上漲，今年要再看到資本利得並不容易，因此，他從去年底開始已經將部分高收益債部位獲利了結，轉進銀行貸款。因為銀行貸款是浮動利率商品，目前利率大約為6%，並會隨升息而向上，所以在升息環境下是個好選擇。
雖然將部分資金轉入銀行貸款，但是艾德蒙強調，目前高收益債的收益合理，且違約率有機會走低，仍然是今年賺取收益的重要來源。此外，如果比較歐元高收益債與美國高收益債，目前歐元高收益債的殖利率只有3%（詳見圖1）、加上政治風險仍高，因此建議以美高收債為優先。
改革出現契機
巴西、阿根廷成新焦點
在新興市場債方面，艾德蒙則看好拉丁美洲，包括巴西、阿根廷等2個市場的改革契機。今年2月，過去曾經多次倒債，嚇跑外資的阿根廷，因為改革出現契機，所以被摩根大通納入新興市場債券指數，成為新興市場債的一個新亮點。
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