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升息趨勢下,看好信用利差型產品

新興市場債、高收債仍有賺頭

撰文者:賀先蕙 更新時間:2017-05-01

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從3月美國聯準會(Fed)升息以來,市場認定聯準會緩步升息的態勢底定,「股優於債」成為投資的市場共識。對偏好固定收益商品的投資人來說,債券真的不能投資了嗎? 答案其實不然。美盛西方資產全球多重策略基金經理人伊恩‧艾德蒙(Ian Edmonds)指出,今年仍然看好「信用利差型」的債券,包括高收益債、新興市場債!

艾德蒙操盤的基金是2017年「Smart智富台灣基金獎」全球債券型基金的冠軍,2016年的報酬率為11.32%、過去1年的報酬率為4.71%(資料統計至2017.04.19),位居同組別第2名。這檔基金的美國版本成立於1996年,艾德蒙從創立之初就管理至今。


考量政治風險
美高收優於歐高收
坐落於美國加州的美盛西方資產管理公司目前管理的資金規模高達4,445億美元,是一家以債券著稱的資產管理公司。而這檔基金是該公司旗下,債券策略最分散、最多元的1檔產品,目標是要長期繳出「倫敦銀行同業隔夜拆款利率(Libor,目前美元12個月為1.74%)加上2%∼3%的報酬」、波動率則鎖定在5%∼7%之間。

展望目前債市, 艾德蒙認為,最看好的仍然是信用利差型產品,包括高收益債、「銀行貸款(bank loans)」(詳見名詞解釋)和新興市場債等,「因為我們對全球的景氣復甦感到正面,我們認為利差產品,不論是高收益、投資等級或新興市場債,表現都會勝過政府債。」

通常在企業有融資購併需求時,會由銀行貸款給該企業,再將此債權賣給機構法人或共同基金,作為一種收息商品持有,就稱為銀行貸款。

檢視這檔基金目前的投資組合可以發現,截至2月底止,有25.92%在高收益債、21.34%在新興市場債,是占比最大的2種債券。針對高收益債,艾德蒙認為,今年投資高收益債應該鎖定在「賺取收益」。

由於去年高收益債的價格受惠於油價谷底翻揚,已經大幅上漲,今年要再看到資本利得並不容易,因此,他從去年底開始已經將部分高收益債部位獲利了結,轉進銀行貸款。因為銀行貸款是浮動利率商品,目前利率大約為6%,並會隨升息而向上,所以在升息環境下是個好選擇。

雖然將部分資金轉入銀行貸款,但是艾德蒙強調,目前高收益債的收益合理,且違約率有機會走低,仍然是今年賺取收益的重要來源。此外,如果比較歐元高收益債與美國高收益債,目前歐元高收益債的殖利率只有3%(詳見圖1)、加上政治風險仍高,因此建議以美高收債為優先。

改革出現契機
巴西、阿根廷成新焦點
在新興市場債方面,艾德蒙則看好拉丁美洲,包括巴西、阿根廷等2個市場的改革契機。今年2月,過去曾經多次倒債,嚇跑外資的阿根廷,因為改革出現契機,所以被摩根大通納入新興市場債券指數,成為新興市場債的一個新亮點。


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