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搞懂遊戲規則　搭法人順風車坐享獲利

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法人在建立投資組合的時候，都會有些不成文的限制，就是所謂的「內規」；至於這些內規的訂定，有相當大的成分是為了規避市場風險與道德風險，畢竟這些機構管理的資金是社會大眾的錢，因此必須受到監管。以限制的寬鬆程度來排序，依序如下：

1.外資
限制最寬鬆的法人當屬外資，在主管機關陸續開放投資台股限制後，外資在操作上顯得相當靈活，無論做多、做空隨心所欲。尤其市場融券餘額不足時，一般投資大眾無法做放空交易，外資還可以透過借券模式進行放空操作。

2.自營商
其次是證券自營商，投資靈活度也很高；只是自從證券業被納入金控後，許多以銀行為主體的金控，對於證券子公司的自營部操作，都是採取保守的態度；操作的限制與干預很多，所以進出更加短線，縱使授權額度不小，但往往持有國內股票部位比重不及授權額度的3 成。

3.保險業、政府代操資金
最後，以保險業的資金與政府代操資金管理最為嚴格。而政府釋放出來委外代操的資金，基本上就是退休準備金（如勞工退休金），與保險業的資金性質相近，對於風險考量特別看重，限制也特別多。

為防範操盤人有不當之舉，多會對加碼標的有所限制，一些投機或打著轉機題材、或是業內與主力介入太深的個股，都不會出現在投資組合當中，甚至有的單位會要求「KY 股」（於英屬開曼群島註冊、來台第一上市的公司）不能投資，就是擔心公司設於海外，財報透明度不高。

這類型的資金運用著重長期收益，且有現金入帳的需求，加上資金規模龐大，因此「高殖利率」標的會是人壽保險代操首選；另外，權重高，質優、成長率佳的標的，則是核心持股，約占總資金4 ∼ 7 成。

只有很少數資金，會投入利基型中小型成長股，且有成交量、流動性、股本等限制，所以單一個股占總資金的比重不會太高，只能做少量短線進出。據我所知，甚至有部分壽險公司內規限制，所投資標的必須符合股息殖利率5%，且市值在新台幣100 億元以上的條件。

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