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主要國家經濟表現欠佳、貿易戰懸而未決
2020年市場風險高 用4大策略趨吉避凶
撰文者：朱岳中
更新時間：2020-01-01
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2019年投資市場的表現非常令人驚奇，原因有兩個：一是股市與經濟嚴重背離，明明負面消息不斷，而且大部分國家（與地區）的基本面也欠佳，但是股市卻不斷漲高，美國、澳洲、印度、瑞士、伊朗，甚至連阿根廷在內十幾個國家的股市，都創下歷史新高；二是債市齊漲，排名前10大的債券類別，不但出現2位數的績效表現，而且表現最優異的標的竟然是具有避險屬性的投資等級公司債（詳見表1）。
經歷了2019年投資市場的「詭異」表現，2020年會延續股債雙漲的走勢，還是會出現轉折？投資人首先要了解，市場表現出現異常，是資金潮所致，而資金潮的來源，則是各國政府不斷撒錢的結果！
各國政府撒錢救經濟
資金卻轉往資本市場
為什麼各國政府要撒錢？主要是受到美中貿易戰的拖累。以美國在2019年10月30日公布的最新數據顯示，2019年第3季的經濟成長率跌破2%，來到1.9%，創下2016年第4季以來最差的紀錄，而且具有領先指標意義的ISM製造業指數，更在2019年8月至11月，連續4個月落在代表衰退的50以下。
美國尚且如此，全球絕大部分國家的經濟表現也都不好。為了防止經濟成長動能下滑，甚至出現衰退，至少有40個國家（或地區），接連推出降息措施來刺激經濟。
但是，降息後不見明顯效益，使得各國政府展開形同QE（量化寬鬆貨幣政策）的措施，以刺激經濟成長。例如：美國是採取再降息與停止「縮減聯準會的資產負債表（簡稱縮表，即賣出手上債券）」；而歐洲央行（簡稱ECB）也從2019年11月起每個月購債200億歐元；日本國會則一口氣通過高達26兆日圓的預算等方式來刺激市場。
除了降息、購債之外，減稅也是擴大寬鬆貨幣政策的霹靂手段。美國早從2017年底就宣布實施逾30年來最大規模的減稅；中國在2019年不但大減了人民幣2兆元的稅負，而且還實施了金融海嘯期間也實施過的「家電下鄉」、「汽車下鄉」等補貼政策；印度則將企業稅從30%降為22%，還豁免了外資的資本利得稅等。
這麼多國家（或地區）競相推出的擴張性貨幣政策，市場資金當然多到滿出來。
不過，被各國央行激出來的龐大資金，卻鮮少轉進生產與消費市場，反而多數都進了資本市場，雖然使得資本市場大漲，但是經濟基本面卻持續下滑，泡沫化的隱憂油然而生！
美國經濟成長率下滑
但美股本益比卻走高
根據《華爾街日報》的統計，截至2019年12月13日為止，美國標普500指數（S&P 500）與那斯達克100指數（Nasdaq 100）的本益比，已經分別來到24.36倍與26.15倍，不但遠高於1年前的21.33倍與21.17倍，更是10年來的高點，可是股利殖利率卻從1年前的2.01%與1.11%，降至1.85%與0.99%。
美股本益比前一次的高點是在2017年，當時美國的經濟成長率剛自2016年谷底的1.6%反彈至2.3%。而2019年美國的經濟成長率，前3季平均為2.3%，較2018年的2.9%下滑許多，美股的本益比卻大幅走高，實在不合理。
根據國際貨幣基金組織（IMF）2019年10月15日最新的預估顯示，雖然2020年全球的經濟成長率將從2019年的3%，回升到3.4%，但是，包括美國、中國、日本等主要國家的經濟成長率都將持續下滑。有部分研究機構甚至認為，美國經濟可能陷入衰退。
儘管美中「第一階段」貿易協議已經過關，可是，市場都知道這只是逗點，不是句號，而且協議內容還保留了「一旦中國沒有落實採購美國產品，美方可以隨時撤回」的但書，意謂美中貿易戰未完、待續。
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