達人開講
把握正式升息的進場契機
撰文者：張真卿
更新時間：2022-03-01
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全球金融市場從2008年金融海嘯的谷底，復甦到2021全球股市頻創歷史新高，走了13年大多頭。
美中貿易戰＋疫情影響
延續景氣大多頭
不過，其實根據景氣循環的理論，這波景氣早應該在2018年結束，之所以延續至今，是因為發生了2個關鍵事件，才讓這波景氣多頭得以續命：
關鍵事件1》2018年年底美中貿易戰開打，美國聯準會（Fed）主席鮑爾（Jerome Powell）擔心美國景氣無法再次成長，因此提出「預防式」降息3碼。而這項政策發揮效果，拉長景氣榮景期間，讓景氣循環的擴張期再延續1年到1年半。
關鍵事件2》2020年3月新冠肺炎疫情衝擊，為了避免流動性風險引爆全球金融市場的失序，同年3月3日，聯準會意外宣布降息2碼，之後3月15日，又宣布降息4碼，使得美國基準利率一口氣來到0%～0.25%的目標區間。到了2021年，聯準會更是推出無限量化寬鬆貨幣政策（QE），加上各國央行接力撒錢，造成股市和房地產市場狂飆。更沒有想到的是，疫情引爆大商機，全球景氣形成K型復甦，有些受惠產業好到無法想像，有些產業則不支倒地。
榮景伴隨而來的是物價上漲，2022年開春，聯準會面對惡劣的通膨壓力，鷹派勢力抬頭，釋出縮減資產負債表和升息的訊息，導致金融市場波動加劇。
2022年1月7日，聯準會會議紀錄釋出鷹派訊息，暗示為了打擊通膨，可能在3月就調升利率，比市場預估的6月份提早3個月。2月投資銀行高盛（Goldman Sachs）出具一份報告，直指2022年美國至少會升息7次。摩根大通（JPMorgan Chase，通稱小摩）也大膽預估，2022年聯準會將升息超過4次，可能是6次或7次。小摩預期，這樣快速的資金緊縮就像一根鋒利的針，將戳破13年非理性榮景，史上最大的景氣泡沫將因此破滅。
全球央行收縮資金
電子股本益比遭下修
就現況來看，台灣電子產業前景看好，特別是半導體產業的展望更是如日中天，「晶圓雙雄」台積電（2330）和聯電（2303）的法說會，公司更是正向樂觀看待。但是電子股的股價卻是表現不如人意，這是眾多投資人心理的疑問，其實這就是全球央行收縮資金，電子股本益比被下修的結果。
理論上，當一家公司基本面表現優異，股價應該上漲；一家公司基本面表現不佳，股價應該下跌。但實際的狀況並非如此，這是因為「股價（TP）＝每股盈餘（EPS）×本益比（P/E）」。其中，每股盈餘是一家公司的基本面，本益比是資本市場給一家公司的評價。而合理的本益比，除了依據歷史本益比調整以外，公司展望、景氣位階、資金多寡和大盤走勢也會影響本益比的數值。當每股盈餘或本益比調整時，股價自然也跟著改變。
以下就景氣變化的4個時期（景氣復甦成長期、景氣高峰期、景氣衰退蕭條期和景氣谷底期）來說明，股價、每股盈餘和本益比三者之間的變化（詳見表1）：
1.景氣復甦成長期：公司營收和獲利脫離谷底往上攀升，此時每股盈餘，無論是年增率（YoY）或季增率（QoQ），都是正成長。由於前景看好，資本市場也紛紛調高本益比。當每股盈餘增加，本益比又被調高，股價自然上漲。
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