基金達人
美高收債長期投資價值浮現
整理者：鄭 杰 口述：霍佛曼
更新時間：2016-02-01
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許多市場參與者將聯準會2015年12月的升息動作稱之為升空（Lift-off），但我們更傾向將其視為利率正常化過程。
2008年12月聯準會實施的零利率政策，乃是因應當時全球嚴峻金融危機環境所衍生出來的機制。然而，隨著美國經濟基本面改善、失業率進一步降低至所謂充分就業的5%水準、廣泛經濟部門的薪資溫和成長，加上企業獲利能力亦保有韌性，當前的金融體系已不再脆弱，使聯準會的政策得以朝向利率正常化邁進。
展望2016年，美國重要的經濟焦點將是就業市場的強度，並預期聯邦基金利率仍有持續調升的空間，但就算如此，與過去水準相比，利率仍處於歷史低檔，依舊可延續金融市場良好的狀態。
市場恐慌情緒蔓延
拖累債券價格、拉大利差
在預期未來利率走揚下，許多投資人擔憂利率升高對企業獲利以及價格的影響。誠然，利率調升對企業並非毫無影響，然而我們認為，除了利率之外，還有其他的因素需納入考量，例如企業債務占總資本比率高低，就大多數企業的資產負債表與損益表來看，債務占比仍低，因此利率走揚對總債務與利息所能產生的影響有限。
過去幾年全球企業所發行的債務總量非常可觀，但我們認為大多數債務的發行是有合理原因，例如更換既有成本更高的債務，以及趁利率處於歷史低點，鎖住未來幾年的低融資成本。
全球金融市場雖存在風險，但受惠就業成長、薪資展望改善、經濟周期將持續運行良好，且在整體穩健的經濟架構下，長期的投資機會已經浮現。
2015年因為原物料相關產業的疲弱，使得高收益債市場的波動攀升，但多數投資人忽略了原物料產業以外，許多發行高收益債產業的債信基本面仍處於「良好」狀態。
根據摩根大通統計，截至2015年底，健康醫療、通訊、公用事業、科技、金融、汽車、包裝等等產業的違約率均為0，亦即過去一年，這些產業均未發生任何一家企業無法支付債息或本金的事件，但因市場恐慌情緒的擴散，使得這些產業的債券價格仍受到拖累，過去一年利差擴大了100∼300個基本點（1基本點是0.01個百分點），提供了長期投資的入市機會。
由於美國高收益債的組成中有14%來自於能源相關企業，2016年美國高收益債的走勢仍有很大程度取決於油價與能源債的表現，而過去一年全球油價和天然氣價格的崩跌，使能源產業面臨巨大挑戰。但依據分析，來自上游產業降低投資的自我修正力量、油井損耗，以及美國鑽井活動下降等，將可提供2016年全球原油供需更為均衡的展望。
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