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獨家專訪》全球股票型基金冠軍經理人伊凱利
歐股優於美股 看好金融產業
撰文者：賀先蕙
更新時間：2017-06-01
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另一檔重要的持股是法國巴黎銀行（BNP Paribas），「像BNP這類銀行的意義在於，未來它們的成長會比較慢，營收波動也會比較小，因為來自交易的獲利會減少，而比較多來自傳統的銀行獲利。它們會變得比較像公用事業。」伊凱利說明。
伊凱利也舉北歐銀行為例，當銀行監管單位對於北歐銀行的資本適足率感到滿意之後，這些銀行每年就可以將獲利的70%當作股利發放。以法國巴黎銀行目前股價大約是標準化盈餘的12倍來看，折算起來的股利殖利率約有8%。
圖2是仿照圖1的概念，針對過去89年的股票報酬與CAPE的關係，並且以產業做區別。從圖2可以發現，目前銀行股是各種產業中，相對便宜的，週期調整後的本益比大約是14倍。根據歷史經驗，在這樣的水準買進後，未來10年的平均報酬率大約有6%。
成長股PB高達17倍
比網路泡沫時期還高
施羅德環球收益股票基金是檔價值型基金，而去年則是價值股勝出的一年。以過去1年的報酬率來看，MSCI世界價值指數為15.72%（資料統計至2017.04.28）、勝過MSCI世界成長指數的14.87%。然而，今年以來，價值股似乎又失去了動能。以今年初以來的表現來看，MSCI世界價值指數的報酬率為5.07%，大幅輸給MSCI世界成長指數的11.43%。價值股還有機會嗎？
針對這一點，伊凱利舉過去20年、自1997年開始的價值股與成長股的股價淨值比（詳見圖3）解釋，過去20年價值股的平均股價淨值比（PB）約3倍、成長股約6倍，「然而2011年以來，大家都很擔心世界再也不會有成長，因此只要有成長性的，大家都願意付更多錢。問題是，要多付多少？」
從圖3可見，目前成長股的股價淨值比已經高達17倍，甚至遠高於網路泡沫時期的14倍，「在1999年，網路泡沫之前，我沒辦法告訴你2000年會是價值股的一年、成長股會泡沫。事實上， 很多價值投資人在1998年到1999年，都傷得很重。但是當潮水轉向時，會轉得很快。問題是，如果你當時不是已經持股了，會很難再進場、至少會錯過很大一段。」伊凱利強調。
學歷：英國新堡大學生物物理博士
經歷：施羅德歐洲保險及汽車產業分析師
現職：施羅德環球收益股票基金經理人
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