達人開講
營運大追蹤：台積電、中租-KY
撰文者：林帝佑
更新時間：2017-08-01
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中租-KY》
Q:中租-KY（5871）2017年第1季的稅後淨利、EPS年增率都在3成以上，大幅成長的原因為何？未來能持續嗎？
元大投顧分析》
中國放款年增率表現佳
中租-KY每年上、下半年都各有一次來自中國的退稅，今年第1季獲利大好，有部分是基期的問題，因為去年上半年的退稅是在第2季，今年則是認列在第1季，導致獲利年增率大增。
不過，若忽略退稅的因素，中租-KY本業第1季表現仍算強勁，較去年同期成長2成，動能來自於中國市場的放款年增率增加、呆帳提存費用減低。
以人民幣來看，過去第1季，中租-KY在中國市場放款的年增率都在5%以下，今年達7%，表現相對佳；另外，中租-KY每承作一個新的放款都必須要提存備抵呆帳，雖然台灣第1季延滯率提升，造成整體延滯率增加，但備抵呆帳的比率第1季仍維持在3.3%，在放款金額增加、備抵呆帳金額降低的狀況下，獲利數字表現亮眼。
後續可觀察延滯率外，中國市場的放款有無增加，也會是近期影響中租-KY獲利的要因。
零成本存股達人星大分析》
本益比偏高宜靜待回檔
主因應是中國及東協市場業務有大幅成長，中租-KY前5月自結營收，以稅後淨利的貢獻來看，台灣、中國及東協地區分別成長8%、48%及15%。另外，營業費用控制得宜及已逾期的款項回收或重新議約轉正常繳款的案件，亦讓獲利更上一層樓。中租-KY於2017年第1季的營業費用率為34.40%，是2014年第3季以來的新低。
不過，展望未來，租賃業如同銀行業，受景氣波動影響大，且客戶平均債信又屬相對差，雖承作業務廣泛、客戶群品解決方案，提供客戶更具性價比的產品，在先進製程的技術方面仍可與對手維持極大的差距，對台積電是正面利多。廣有分散營運風險之效，但須追蹤整體景氣變化，避免企業違約影響獲利。以2017年第1季來看，不正常案件的比重為5.34%，比2016年同期的5.21%增加了0.13個百分點，投資人應注意未來逾期案件所帶來的風險（詳見表1）。
中租-KY從2011年上市以來，合理的本益比區間在8.43倍∼13.73倍、殖利率在4.13%∼6.96%，目前股價已反映了上半年營運獲利的表現，本益比偏高、殖利率偏低，在不確定未來能否持續成長的狀況下，建議回檔至合理的本益比區間時再布局。
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