存股

第4章

事業起步

撰文者:羅傑.羅溫斯坦、譯文者:蘇鵬元、吳慧珍、顏嘉南 更新時間:2017-11-07

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巴菲特堅持不透露投資的股票,這是因為害怕會有人學他,使得他想要買更多股票時,會付出更高的代價。他堅持不告訴任何人,包括他的妻子;他甚至害怕說夢話,因為他怕夢話被妻子聽到。

但在這祕密的背後,他活在葛拉漢和陶德的虛幻世界,選擇一檔又一檔的小型便宜股,他的才能並沒有全面應用,但他全神貫注在投資事業。就像他還是男孩時的送報事業一樣,他全副心力專注在這個輝煌的事業,他分析一家又一家的公司,並牢記於心,當有便宜價格出現時就急忙抓住。


美國全國火險公司(National American Fire Insurance)不太有名,這是由銀行巨頭霍華.阿曼森(Howard F. Ahmanson)與他的兄弟海登.阿曼森(Hayden Ahmanson)經營、以奧馬哈為總部的保險公司。而這家公司的股票在1920年代後期分散在內布拉斯加州的農夫間,然後就被遺忘了。阿曼森此時想要用每股50美元的價格來買回股票,這個價格很便宜,但是並沒有公開市場可以買賣這些股票,股東只能一點一點地賣出。

在對州政府的保險公司文件進行一番研究後,巴菲特發現這檔股票實在是極端便宜,但他找不到股票買進。他和律師好友丹尼爾.摩恩去參加股東會,但海登.阿曼森敷衍地拒絕讓他們知道股東名單。接著,就像召集朋友花一個下午去尋找高爾夫球一樣,巴菲特建議摩恩開車在內布拉斯加州內到處尋找股票。在巴菲特的慫恿下,摩恩開著紅白雙色的雪佛蘭從內布拉斯加州最遠的角落開始,向每個在鄉村法院、銀行等地看到的人詢問,以一股100美元的價格收購股票,「這聽起來有點土法煉鋼。」摩恩後來這樣說,反映出他是自願這樣做。「巴菲特是我知道最接近完美先生的人。」完美先生和他的合夥人後來取得10%的股票,賺到超過10萬美元,這是巴菲特第一筆成功的大投資。

另一個例子是桑伯恩地圖公司(Sanborn Map),展現出巴菲特深受葛拉漢的影響。桑伯恩過去有利的地圖業務已經漸漸沒落,然而這家公司有個在光榮年代就布局的投資組合,價值1股65美元,而股價在反映下滑的地圖業務後,交易價格是1股45美元。跟北方輸油管公司的情況一模一樣,葛拉漢相中北方輸油管公司持有的鐵路債券價值,巴菲特認同他的導師,因此在1958和1959年買進桑伯恩的股票,他相信葛拉漢的說法:遲早股票會上漲到反映它的價值。

但這情況並沒有發生。公司的董事會持有不到400股(流通在外的股票有10萬500股),而且甘願股價繼續一蹶不振。事實上,雖然坐擁龐大的投資組合收入,他們卻在8年裡5次減少股利,而且巴菲特注意到,董事會從沒少給自己薪酬。

順著葛拉漢一步步的做法,巴菲特變成公司董事,而且遊說管理階層將投資組合隱藏的價值變現,但管理階層拒絕。


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