達人開講
VIC價值投資學院培訓師林修禾傳授美股投資法
靠熊市專用評價法 空頭賺更多
撰文者：呂郁青
更新時間：2018-07-01
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這種帳面價值高於股價的股票通常不會倒，林修禾指出，因為公司只要處分掉資產，例如：土地或不動產，就有現金可以度過難關，因此，找出PB小於1的股票，就不需要擔心血本無歸。林修禾把這個評價方法稱為「熊市專用評價法」。
林修禾指出，這種策略真的可以賺到錢。用回測數據來看，1966年至1984年之間，如果每年固定一籃子買進，在紐約證交所上市、PB排行最後10%的股票，平均年化報酬率達14.36%。如果遇到股災，股價大幅修正，標的的選擇將會大增，報酬率也會更好。
條件2》小型股
使用PB小於1的條件來找股票，是個好方法，不過，對於小資族來說，只用單一條件來篩選股票，所選出來的標的可能太多，因此，投資人可以增加一些條件，來縮減標的數量，同時進一步提高勝率。
小型股的報酬較佳
加入篩選可提高勝率
根據1963年到1990年的回測數據，將紐約證交所掛牌的股票依照PB排序，並且分成10等分，最低的1等分（也就是PB最低的10%）的股票統統買進，隔年賣出後，再重新買入PB最低的10%，平均年化報酬率高達是19.6%。但是，如果把市值也切成10等分，市值最小的10%，平均年化報酬率高達23%，而市值最大的10%，平均年化報酬率只有14.2%，「這表示愈是小型股，報酬率會愈好。」林修禾解釋。他建議資金有限的散戶，可以加入小型股的條件來篩選。不過，台股多半屬於小型股，因此，就算加入這個條件，縮減的檔數相當有限，但是，如果用在美股就有非常大的差異。
在奇摩股市中，小型股的定義是指市值小於20億美元、中型股是指市值在20億美元至100億美元、大型股是指市值在100億美元以上、超大型股則是指市值在2,000億美元以上。
條件3》負債比在20%以下
雖然我們已經用PB小於1這個條件，但是，投資人不會真的希望公司倒閉，畢竟清算流程十分冗長，而公司的資產價格也會波動，因此，投資人可以再增加一個條件，讓選到的標的更安全。林修禾認為，可以增加「資產負債率」這個指標，其公式為：負債總額÷資產總額×100%。
林修禾建議，投資人可以挑選資產負債率在20%以下的標的，代表公司財務運作的槓桿比較低，這樣的標的更安全。
條件4》至少持有5年
由於股價經常會波動，如果挑選出標的後，持有的時間過短，股價未必會漲過進場時的成本價。
根據1968年至1990年的回測數據顯示，如果每年買進紐約證交所中，PB最低的20%股票，並且持有5年才賣出，勝率高達100%，也就是沒有一次是賠錢出場，而報酬率在27.9%至195.5%；如果持有3年就出場，多數是賺錢，但是仍然有2次是賠錢；如果持有1年就出場，則22次中就有6次是賠錢，可見如果投資人能持有5年以上，賺錢的機率大增。
另外，林修禾也提醒，用這，金融股負債愈多，反而賺愈多。利用上面4個條件選到好股票後，股災來了也不怕，還可以安穩地睡覺，靜待收割的時間到來。
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