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受惠景氣復甦、通膨增溫
大宗物資表現看好 金價可望再漲13%
撰文者：賀先蕙
更新時間：2018-07-01
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隨著美國通膨增溫，黃金價格也隨之水漲船高。過去1年來，黃金價格上漲了2.56%（截至2018.06.19）。而4月份，黃金價格更是一度漲至每盎司1,365美元的高點。貴金屬市場的後市怎麼看？還有上漲空間嗎？
最近公布的5月份美國通貨膨脹率已經來到2.8%（詳見圖1），已經遠超過美國聯準會（Fed）之前所公布的2%通膨目標。隨著景氣明確復甦、通膨增溫，市場開始看好大宗物資的行情，其中又以黃金為重要代表。
美國投資銀行高盛證券（Goldman Sachs）在5月份就出具研究報告強調，「大宗物資是2018年表現最好的資產類別，而策略上來說，支持（投資人）持有大宗物資的論點很難再更強⋯⋯，當通膨的擔憂使得利率走高⋯⋯，（大宗物資）分散投資組合的優點正與利率同步走高！」
在通膨增溫、大宗物資整體看好的情況下，貴金屬後續走勢怎麼看？以下分為「黃金」和「白銀」兩部分來分析：
黃金市場 美元、新興市場需求將是影響下半年走勢關鍵
針對黃金的後續走勢，國泰世華銀行首席經濟學家林啟超分析，一般來說，影響黃金走勢的主要趨勢有二：
第1，實質利率。也就是美國10年期公債殖利率減去通貨膨脹率。實質利率愈高，愈會壓抑金價走勢（因為當通膨增速超過名目利率，會導致實質利率走低，對金價有利）。
第2，美元走勢。因為黃金主要是以美元計價，因此美元愈弱，對金價愈有支撐。
但從圖2可以發現，儘管自聯準會於金融海嘯之後的第1次升息，亦即2015年底以來一路升息，金價卻是一路走高。從2015年底的低點至今（截至2018.06.19），金價漲幅約達2成。林啟超強調，近年來，黃金跟利率的相關性有降低的趨勢。
也因為黃金跟實質利率的相關性趨弱，因此林啟超認為，下半年影響金價走勢的關鍵將是美元。他強調，當今年下半年歐洲的政治紛擾告一段落，歐元可望回升，屆時美元將可能轉弱，因此對黃金有所支撐。
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