基金投資教學
新興國家固定收益基金還能買嗎？
撰文者：強大
更新時間：2020-01-01
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在台灣，聯博全球高收益債券基金、安聯收益成長基金，以及富蘭克林新興國家固定收益基金（以下簡稱為富蘭克林新固收），是最受投資人青睞、基金規模前3大的標的，在強基金網站也常成為投資網友的討論焦點。
然而，時值歲末年初，投資人在結算2019年各資產的績效時，卻發現相較代表全球股市的ETF—ACWI繳出22.55%的年度報酬（截至2019年12月12日止，以下皆同）、多數新興市場本地貨幣債券基金年度含息報酬的近10%，富蘭克林新固收的年度含息報酬卻是-3.03%，使得強基金網站討論區出現了「新固收還值得投資嗎？」的質疑聲音。
當基金淨值大幅落後時，問10人，9人會叫你快逃，只有1人會叫你冷靜。我試圖扮演那個呼籲大家冷靜、「用數據論數據」的角色，客觀分析這檔基金的表現，以及現階段的投資策略。
首先，在圖1中，對比富蘭克林新固收與代表其追蹤指標的新興市場本地債ETF走勢，在2019年7月以前，這檔基金與ETF走勢亦步亦趨，8月阿根廷總統初選爆冷門，尋求連任且深獲國際貨幣基金（IMF）認同的馬克里（Mauricio Macri），意外慘敗給反對黨候選人費南德茲（Alberto Fernandez），引發阿根廷公債價格暴跌，富蘭克林新固收因持有阿根廷公債占比高，下跌幅度不但超過ETF，更使其報酬率由正轉負。
事發後，有許多媒體報導富蘭克林新固收出清或減碼阿根廷公債的消息，但強基金投資網友為實事求是，便直接詢問基金公司，得到的回覆是經理人哈森泰博（Michael Hasenstab）並未減持阿根廷部位，原因在於2019年8月阿根廷公債大跌當下若拋售，一來不好賣，二來拋售價格將賣在相對低點。
平心而論，我認為哈森泰博當下做了一個正確的判斷：「不在恐慌時胡亂殺低」，心想或許哈森泰博功力未減，只是時運不濟。
關於哈森泰博的操作風格，基金投資人並不陌生。他操作積極，勇於投資高息（高風險）資產，喜歡危機入市。但操作積極的副作用就是淨值波動大，偶爾會傳來災情，像2018年的烏克蘭公債、2019年的阿根廷公債，都是一時踩到雷。
投資基金這麼久，沒有一檔基金永遠績效很好，沒有一個經理人永遠不看錯，重點是看錯之後如何振作，力挽狂瀾。況且，我一向深信物極必反，冬天過後終會迎來春天，只要經理人沒有自亂陣腳，我看過很多逆轉勝的例子。
那麼，富蘭克林新固收能逆轉勝嗎？我還是「用數據論數據」來分析和研判，富蘭克林新固收的淨值目前是否處於相對低點，以及過去處於相對低點時是否有逆轉勝的能力。
累積型淨值走勢
才能反映配息基金績效
觀察配息基金的真正績效，要從累積型觀察，因為債券基金的主要收益來自配息，經理人的主動操作可爭取資本利得。而把配息留在淨值裡的累積型，可真實呈現配息加資本利得的整體走勢。如果觀察配息型，碰到一檔因為行銷目的而「配過頭」的基金，就容易失真。
圖2是強基金網站用來監測價格是否超跌的「FBI指標」工具，從圖中可看出，富蘭克林新固收A股累積型基金曾多次重挫，但淨值一旦跌過頭（接近或碰觸FBI綠燈），之後多數都有一段上漲走勢，除了2014年底的那一波，需修正到2015年再次碰觸綠色線條後，才迎來一個上漲波段。
FBI指標的參數原理，是目前價格跟過去平均價位的乖離率；如果偏離過去均價過遠，遲早會回到均價。換言之，目前富蘭克林新固收的價格，以偏離歷史均價的角度來看，有些跌過頭。
超跌之後一定會大漲？未來的事沒人知道，技術分析也沒辦法保證絕對賺錢，我們只能從中得知目前價位處於修正過後的相對低點。但即使未來不可知，經驗告訴我們在相對低點出場，並非明智之舉。
類似的操作心法可在強基金網站上搜尋「醜基金」的討論文章。醜基金指的是過去1年跌最多的基金，舉凡投資商品在經歷一段大幅修正的落底潛沉後，往往可能迎來一個波段漲勢，頗有老祖宗說的「物極必反」的哲理。原物料基金多次出現這種循環，而在2018年大跌，到了2019年大漲的中國A股基金，也是一例。
我不會為特定的基金業者說話，但我會就投資經驗就事論事，就數據論數據，將正確的投資觀念與心法分享給各位投資人。
學歷：國立大學商學院畢業
經歷：專業投資人
現職：強基金網站（fundhot.com）共同創辦人。強基金為目前國內最大共同基金討論社群，並研發股債FBI、匯率FBI、基金FBI、強腦等投資指標，讓基金投資有逢低買進的指標可供參考
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