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    Smart智富密技第60期

    暢銷財經作家愛榭克教你從財報嗅錢景

    從GDP掌握投資動向

    整理者:黃嫈琪、詹宛霓2012-07-26
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    ▲看GDP增長貢獻度,進一步了解細項變化 ▲看GDP增長貢獻度,進一步了解細項變化

    這張表強調的重點不太一樣,相較於表1強調的是各分項的「成長率」,這張表強調的是各分項的「貢獻度」,能讓大家清楚每一季(年)的經濟增長中的「熱點」、「弱點」為何?如果說,第1張表「GDP成長率」就像是個晚間氣象報導,告訴我們總體和各分項的強弱變化狀態;而「GDP增長貢獻度」則像個完整的氣象追蹤,進一步去探索景氣變化的濕度、風向、紫外線等,提供了更詳細的線索。只要我們審慎對照兩張圖表,就能夠簡單推導出未來的大趨勢變化。

    3. 從3項進階重點抓出景氣轉折點

    GDP對我們最大的意義,其實是告訴投資人每個重要的「轉折」,無論是「多轉空」、「空轉多」、「趨勢不變」,都能帶來極大幫助。但在實際運用上,則要從以下3個進階重點進行觀察:

    重點1》找出美國經濟成長主軸

    首先,抓出推動美國經濟成長的「主軸」是什麼?主角又是誰?

    答案是美國的「民間消費」。它占了美國7成的GDP,可以說美國經濟成長動能幾乎完全取決於民間消費的強弱。因此民間消費的轉強(弱)才會從根本上動搖美國經濟增長的大趨勢,因此它是主角,但是主角不一定是成長動能最快的!

    舉最近的兩個例子,2000年前是「科技和網路熱潮」,2008年則是「房地產熱潮」。以2008年這波榮景為例,從「GDP成長率」(詳見上頁表3)可見到,從2002年復甦以來,住宅投資(residential)一直是推升經濟增長的重要動力,最左邊的紅框中,可以發現到成長趨勢一直持續到2005年第4季為止,但從2006年開始就陷入了負成長,出現第一個警訊。

    ▲住宅投資在2006年開始出現轉折訊號 ▲住宅投資在2006年開始出現轉折訊號

    重點2》數據驟變勿恐慌,注意比較基期的影響

    請謹記,在判讀任何經濟資料前,一定要注意到「比較基期」的問題。如果比較基期較高,那麼突然出現較低的增長率,其實不用那麼緊張。

    從2003年開始,美國的住宅投資在2001年第4季擺脫衰退後,連續16季增長已經累積了相當高的「基期」。在這樣的情況下,出現適度的放緩,並不一定意味什麼災難將發生,有關這點,我們一定要銘記在心,才不會又犯了「將短期現象認為長期趨勢改變」的錯誤。

    不過,到了2006年第3季,就出現了嚴重警訊,因為我們參考過去4季的比較基期已經日趨走低,但在這季的住宅投資衰退幅度卻陡升,絲毫沒有改善,這顯示出,美國的房地產的確出問題,出現了第二個警訊。

    而從2002年擺脫衰退以來的經濟榮景主軸一旦出現疑慮,讀者就該對景氣動向提高警覺。2006年第3季,是這波景氣多頭迴圈的第一個重要轉捩點,但並不是最重要(正確)的轉捩點,為什麼?重點3》民間消費走弱,才能確立景氣由多轉空在判斷民間消費的強弱時,需要觀察的是,成長趨勢是否出現「斷層」。例如,在2000年第2季的時候,民間消費出現了明顯的陡降,這個陡降就是明確的警訊;接下來,第2個陡降出現在2001年第1季,這就是景氣急速惡化前的最後警訊了。

    ▲民間消費陡降,即為景氣惡化的最後警訊(單位:%) ▲民間消費陡降,即為景氣惡化的最後警訊(單位:%)

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