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    Smart智富月刊188期

    參訪中國企業 挖出F股尖兵

    撰文者:黃嘉斌 2014-04-01 瀏覽數:13,552
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    不過目前短期策略轉向,決定同步擴充鞋底生產的產能,透過國際大廠採用作為認可,促使其他鞋底廠轉而導入一次雙色雙密的製程,目前公司已取得新廠土地開始動工,預計年底即可量產。

    公司短期策略轉向主要原因在於一次射出雙色雙密的製程,雖然在縮短製程(可節省材料與貼合膠水)、能源節省 (發泡十分耗能)與人工節省等方面具有優勢,加上製成品不會有脫膠的疑慮,在目前休閒運動風潮下,走向多種色彩與多重密度的鞋底材質,具備品質的優越性。

    補償金收入挹注
    今年獲利可望達11元

    ▲(表1)近4年,F-勝悅的每股盈餘逐步

    儘管此種新製程的關鍵在於EVO塑膠料,但是一次射出不同材質、顏色的塑料,模具的精密度和設計成為另一項生產的關鍵,難度提升不少,這也影響了模具開發的時間與成本,影響製造商採用意願,所以先推動品牌廠的採用,進而改變供應商放棄原有製程,如此再去推動EVO塑料的銷售,才能達到進一步的經濟效益,然後轉往專注材料供應商的角色。

    此一改變更加務實了現階段的營運,尤其一次雙色雙密鞋底毛利率高達53.58%(2013年),EVO膠粒銷售僅26.22%的毛利率,除非EVO膠粒廣泛被採用,使這部分設備投入與產出的倍數超出鞋底生產值的兩倍以上,否則對於公司損益反受其害。

    另外在公司長期發展最重要的關鍵—環保材料部分,目前的進度優於預期,除了中國前3大品牌廠已通過認證(未立即推出的主因在承諾Adidas願意等待1年的認證期間)。

    Adidas方面的進度,目前除了物理性質測試部分已經完成,進入到人體試穿的階段,同時也於3月送交德國的第三方檢驗中心做可分解認證,需6個月的時間,預計年底、最遲明年初確認後續合作計畫,屆時就算Adidas未能採用,公司將從已通過驗證的中國國內品牌廠開始交貨。

    檢視F-勝悅這段期間的營運表現,1月業績不如預期,因為來自過年假期,還有宿舍、廠房受政府徵收拆遷的影響,員工提早放假,3月已經恢復正常,所以估計營收將達到年增率1成以上,部分廠房拆遷雖影響了1、2月的產出,卻也加速通過新廠用地的取得,還有補償金收入,每股約額外貢獻0.6元,使今年全年獲利有機會達到11元以上。

    另外與國際品牌廠在雙色雙密的合作也有進一步的成效,Fila在3月已有一款花園鞋開始出貨,5月再加進一款童鞋,Merrell部分則在進行模具開發,今年礙於鞋底產能不足,營收成長動能較緩約在15%水準,但是高毛利率的一次雙色雙密鞋底出貨比重增加(有機會從16%提高至20%),使公司獲利成長幅度優於營收動能。

    今年擬給5元股利
    配發率超過5成

    當談及新材料研發時,莊董事長眼睛為之一亮,不擅辭令的他判若兩人,展現出高度自信心與企圖心,這份存在創業家難得的氣息,讓我對莊董事長帶領F-勝悅成功進入另一個階段充滿期待。而今年F-勝悅預計配發4元的現金股利與1元的股票股利,殖利率或許不算高,但是配發率有超過5成的水準,對一個成長中的公司來說算很不錯。

    (stock_smart@bwnet.com.tw)

    小檔案_黃嘉斌

    專業投資人
    出生:1966年
    學歷:東吳大學企管研究所
    經歷:大眾證券投資事業處副總


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