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高儲蓄率推升歐美經濟錢景
撰文者：布朗（Evan Brown）
更新時間：2021-10-01
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時序將迎來第3季財報季，各企業的高階管理層須開始進行未來的商業環境評估，以及如何應對營運挑戰和機遇。他們對未來的經營策略除了反映今後的總經環境外，其實也會牽動經濟的走向。當前這些企業的主要關注焦點為，隨著財政政策的刺激力道開始降低，經濟成長動能需從公共增長轉向由民間主導的強勁增長，以維持經濟活動的力道。
債券市場的數據告訴我們，目前國際經濟正走向另一個低成長的環境。但是當我們深入民間企業聽取負責人的意見時，我們發現經濟前景其實是更具成長力道的。根據瑞銀針對美國和歐洲企業季度調查分析報告顯示，民間企業高階管理層多認為，無論是實質生產增長還是通膨數據，都可能會比市場趨勢分析的成長數據來得高。
企業高階管理層
對獲利增長持樂觀態度
首先我們觀察到，企業對客戶的財務狀況多持樂觀的態度。現階段，企業普遍對自己適度調高售價的決策具有信心，這在一定程度上要歸功於美、歐家庭儲蓄率明顯成長。
在當前經濟活動的刺激之下，企業需要回補之前因為民間需求拉高，但又因為供應限制而無法補足的庫存。雖然Delta變異株被視為一個下行風險，但它目前並沒有壓抑成熟市場國家的經濟活動，或促使企業調降獲利預期。
回顧2008年～2009年全球歷經一波經濟衰退後，接續的是相對緩慢的成長；但觀察這波疫情在全球蔓延所引發的危機後，卻出現家庭資產負債表明顯改善，以及大量的商業投資，這都是改善本輪總體經濟結果的關鍵要素。
來自金融機構的報告顯示，在這波疫情擴散期間，其營業收入來源對銀行業的復甦來說，可謂喜憂參半。
可喜的是，大規模破產的風險降低，信貸品質獲得保證。民眾儲蓄率增加，使得銀行預期這波潛在的壞帳比例，要低於疫情爆發前的水準。這有助於銀行減少提列壞帳準備，使得銀行業在這季的利潤明顯高於預期。相反地，也因為家庭和企業資產負債表如此強勁，以至於貸款成長力道顯得乏力（詳見圖1）。
此外，從企業領導人的意見中亦可看出，儘管債市對價格上漲壓力保持警覺，但通膨畢竟對經濟發展擁有極大的影響力。在股市中，定價權會繼續成為贏家和輸家的關鍵區別。
有些公司具有提高售價，但卻不會影響需求的優勢；有些公司則是不願投入更多的投資，避免成本轉嫁到消費者身上，繼而影響利潤；有些公司則因合約保障而尚未調高價格，但這僅是延後調高售價，並非不會提高價格。
但不論如何，值得注意的是，美國企業對獲利的預期超過了營收預期；這意味著，現階段市場擔心通膨可能會壓縮企業的獲利率，這點可能是過度憂慮了。當然，更長期的價格上升壓力最終可能挑戰企業獲利能力，或挑戰央行的超級寬鬆貨幣政策還能延續多久，這些仍是值得留意。
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